主題：特變電工訂單飽滿，產(chǎn)能快速擴(kuò)張

08年中期，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入54.15億元，同比增長(zhǎng)40.11%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.39億元，同比增長(zhǎng)141.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.48億元，同比增長(zhǎng)118.79%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3.93億元，同比增長(zhǎng)170.30%。實(shí)現(xiàn)EPS0.40元，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　 上半年，公司變壓器、電線電纜營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)33.92%、42.07%。同時(shí)，變壓器、電線電纜的毛利率分別上升1.53和1.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到26.45%和13.95%。

　　 截至6月，公司變壓器訂單約135億元，90%以上為220KV及以上的高壓產(chǎn)品，其中，500kV及以上的訂單約70-80億元，占比超過(guò)50%。充足的在手訂單，保證了08、09年公司變壓器收入的快速增長(zhǎng)。

　　 根據(jù)我們的模型測(cè)算，變壓器單價(jià)上漲10%、硅鋼價(jià)格上漲20%、銅均價(jià)與07年持平、鋼材以及密封件、變壓器油等材料價(jià)格上漲50%，變壓器08年的毛利率將比07年上升2個(gè)百分點(diǎn)左右。因此，我們預(yù)計(jì)08年公司變壓器的毛利率有望從07年的23.16%上升至25%。

　　 特變電工由一家小集體企業(yè)，通過(guò)兼并重組在短短的10年之間發(fā)展成為我國(guó)當(dāng)之無(wú)愧的變壓器龍頭，充分顯示了公司優(yōu)良的管理能力、整合能力及資本運(yùn)作能力。未來(lái)，公司有望成為國(guó)內(nèi)變壓器行業(yè)的整合者。我們預(yù)計(jì)，公司08、09、10年EPS分別為0.72元、1.03元、1.34元，動(dòng)態(tài)PE分別為26.11倍、18.25倍、14.03倍（未考慮增發(fā)攤?。＞S持增持評(píng)級(jí)。



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