主題：中海發(fā)展:第十三屆瑞銀大中華研討會快評

國內(nèi)煤炭COA價格有望降低
我們認為,目前國內(nèi)煤炭運價疲軟,對公司2013年COA價格談判不利。管理層有意向定價秦皇島-上海線為40元/噸(2012年為46元/噸)。我們認為,2012年即期價格均價為31元/噸,現(xiàn)即期運價為27元/噸,公司目標價恐難以實現(xiàn)。
鐵礦石和油運運量有望上升我們認為,2013年宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)溫和復(fù)蘇,國際鐵礦石和油運運量有望實現(xiàn)單位數(shù)增長。由于渤海灣事故和管道運輸?shù)姆至?2012年沿海油運運量下降25%。我們預(yù)計運價會比較固定,2013年運量有望在2012低基數(shù)基礎(chǔ)上增長10%。
我們預(yù)計2013年資本開支保持穩(wěn)定,14年或下降
我們目前預(yù)計2013年資本開支60億元,低于2012年67億元,但公司13年可能購買6艘LNG,如支付20%的頭款,13年資本開支或與2012年持平。我們預(yù)計,2014年資本開支可能下滑至8億元。
估值:維持“中性”評級,維持目標價4.82元
目標價基于0.54倍的目標PB,對應(yīng)每股內(nèi)在價值3.71元?？紤]到2009年以來股價相對于內(nèi)在價值存在30%的溢價,我們給予30%溢價得到目標價4.82元

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