主題：中青旅：烏鎮(zhèn)古北景區(qū)不可復(fù)制 推薦評級

評級機(jī)構(gòu)：國都證券



　　據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2012年烏鎮(zhèn)景區(qū)接待游客586萬人次，同比增長13.8%，烏鎮(zhèn)在中國古鎮(zhèn)旅游中的領(lǐng)先地位得到鞏固。江省政府正式批復(fù)，同意設(shè)立桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)省級旅游試驗(yàn)區(qū)。我們通過實(shí)地調(diào)研認(rèn)為，烏鎮(zhèn)景區(qū)周邊旅游產(chǎn)業(yè)配套水平很低，與烏鎮(zhèn)高規(guī)格景區(qū)的身份很不協(xié)調(diào)，建設(shè)旅游試驗(yàn)區(qū)可大大提升烏鎮(zhèn)的旅游體驗(yàn)。

　　烏鎮(zhèn)仍有增長空間。2012年下半年以來，烏鎮(zhèn)單季度游客增速環(huán)比有所下降，預(yù)計(jì)未來烏鎮(zhèn)增長空間來自人均消費(fèi)的提高以及收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2012年下半年，西柵最高端會所——怡園、準(zhǔn)五星酒店望津里陸續(xù)開業(yè)，烏鎮(zhèn)酒店客房數(shù)量增加至1300間以上，產(chǎn)品層次也更加豐富。烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)將于2013年5月開幕并將長期舉辦下去。烏鎮(zhèn)大劇院投資較大，但折舊年限也較長，長期來看可提升烏鎮(zhèn)景區(qū)的人均消費(fèi)和盈利能力。

　　預(yù)計(jì)公司2012年每股收益為0.81元，目前價(jià)格基本合理，但考慮到烏鎮(zhèn)、古北兩個(gè)景區(qū)的壁壘和不可復(fù)制性，維持“短期_推薦、長期_A”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：中國向拉動內(nèi)需和消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；餐飲旅游行業(yè)整體估值溢價(jià)下降；古北水鎮(zhèn)開業(yè)前期費(fèi)用較大。


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