主題：皖通高速：類金融業(yè)務(wù)或成未來盈利點


2013年01月25日04:07 來源：東方早報

　　安徽皖通高速(600012,股吧)公路股份有限公司（皖通高速，600012）主要業(yè)務(wù)為持有、經(jīng)營及開發(fā)安徽省境內(nèi)收費高速公路及公路，目前已經(jīng)擁有多條高速公路和一條一級公路。

　　除了主業(yè)，公司近年已開始涉足類金融業(yè)務(wù)，在主業(yè)之外拓展新的盈利點，多元化的發(fā)展將逐漸打破公司盈利架構(gòu)的瓶頸，目前公司參股和控股的類金融業(yè)務(wù)有新安金融、皖通小貸、皖通典當(dāng)及華元典當(dāng)。

　　皖通高速去年以來由于受到政策和宏觀經(jīng)濟不振的影響，車流量和通行費收入有所下滑，部分路段受到分流的負(fù)面影響仍存在，綜合來看，截至去年前三季度公司當(dāng)前的運營情況并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。公司營業(yè)收入去年由于受到經(jīng)濟不振和節(jié)假日免費政策的影響有所回落，但成本仍保持小幅增長，增長點主要來自于折舊和維修等，目前公司的成本增長基本比較平穩(wěn)，料未來不會出現(xiàn)大的變化。

　　皖通高速三季報顯示節(jié)假日免費政策對公司通行費收入的影響是3%左右，公司未來仍將面臨較大的政策壓力和風(fēng)險，但隨著經(jīng)濟的逐漸回暖，車流量的增長將會一定程度抵消免費政策帶來的影響。

　　皖通高速目前在主業(yè)發(fā)展的同時也在大力拓展其他業(yè)務(wù)，特別是類金融業(yè)務(wù)，公司類金融業(yè)務(wù)如新安金融、小貸和皖通典當(dāng)都已進入運營，華元典當(dāng)尚在審批中。公司在新安金融的股份占比為16.67%，在皖通典當(dāng)中占比71.43%，小額貸款公司占10%股權(quán)。

　　新安金融去年前三季度實現(xiàn)凈利潤9000多萬元，預(yù)計去年全年可達1億多元，而小貸業(yè)務(wù)根據(jù)類比公司的情況來看，我們預(yù)計今年的收益將會較為可觀，典當(dāng)公司目前未有經(jīng)營情況披露。我們認(rèn)為，隨著公司類金融業(yè)務(wù)的進一步開展并走向成熟，類金融業(yè)務(wù)將逐漸成為公司主業(yè)之外重要的盈利貢獻點，多元化的業(yè)務(wù)架構(gòu)也能緩沖公司經(jīng)營風(fēng)險。

　　我們預(yù)測皖通高速2012-2014年的營業(yè)收入分別為22.01億元、22.90億元和24.06億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為8.11億元、8.40億元和9.00億元，基本每股收益分別為0.49元、0.51元和0.54元，對應(yīng)2012-2014年動態(tài)市盈率為8.24倍、7.96倍和7.43倍，并維持公司“增持”評級。

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