主題：深圳機(jī)場公司調(diào)研:等待T3轉(zhuǎn)場風(fēng)險(xiǎn)釋放

產(chǎn)能超負(fù)荷運(yùn)行、等待T3轉(zhuǎn)場。深圳機(jī)場日高峰起降架次為40架次/小時(shí),二跑投產(chǎn)之前為34架次/小時(shí)。設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1700-1800萬人次/年,產(chǎn)能超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。T3航站樓在2012年12月底完成工程驗(yàn)收,目前工作為設(shè)備安裝及市政道路配套建設(shè),預(yù)計(jì)今年三季度可以轉(zhuǎn)場。總投資額為84.79億元,包括4億多元的利息費(fèi)。T3建筑面積為45萬平方米,工程設(shè)計(jì)目標(biāo)年2020年,設(shè)計(jì)保障能力為旅客吞吐量4500萬人次,貨郵吞吐量240萬噸,飛機(jī)起降架次37.5萬架次。
T3投產(chǎn)有望推動(dòng)公司非航收入跨越式發(fā)展。公司將候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)收入計(jì)入航空主業(yè)收入,我們根據(jù)行業(yè)通行做法,將候機(jī)樓租賃收入歸入非航業(yè)務(wù)收入,數(shù)據(jù)顯示2012年上半年深圳機(jī)場非航業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到45%,與白云機(jī)場持平,略低于上海機(jī)場。公司非航收入占比在2009年以來一直保持穩(wěn)定上升中,T3一期2.9萬平米商業(yè)招標(biāo)已在去年完成,后期預(yù)計(jì)還有1萬平米二期招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)隨著新航站樓投入使用,深圳機(jī)場的商業(yè)面積將大幅提升,將可能明顯提升其非航收入。
今明兩年成本壓力明顯加大。公司成本主要為折舊和人工,其中人工占比較大,達(dá)到51.7%。公司前期從2011年開始為了T3開始進(jìn)行人員儲(chǔ)備,預(yù)計(jì)人員數(shù)量從2011年的4200人逐步增加到2013年的5000人,工資增幅預(yù)計(jì)與CPI接近,主要增長來源于儲(chǔ)備人員的增長,我們預(yù)計(jì)隨著轉(zhuǎn)場的進(jìn)行,公司2013年人工成本將保持10-15%左右的增速。而折舊由于T3在今年三季度投入使用,預(yù)計(jì)在今明兩年將分別增加折舊約1.5、3.0億元。
維持“中性”評級。我們預(yù)測公司2012-14年EPS分別為0.35、0.33、0.35元,由于目前公司轉(zhuǎn)場依然未開始,業(yè)績存在一定不確定性,我們維持“中性”評級。

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