主題：深圳機場：今明兩年成本壓力明顯加大

深圳市機場股份有限公司（深圳機場，000089）日高峰起降架次為40架次/小時，二跑投產(chǎn)之前為34架次/小時。設計產(chǎn)能為1700萬-1800萬人次/年，產(chǎn)能超負荷運轉(zhuǎn)。

　　T3航站樓在2012年12月底完成工程驗收，目前工作為設備安裝及市政道路配套建設，預計今年三季度可以轉(zhuǎn)場?？偼顿Y額為84.79億元，包括4億多元的利息費。T3建筑面積為45萬平方米，工程設計目標年2020年，設計保障能力為旅客吞吐量4500萬人次，貨郵吞吐量240萬噸，飛機起降架次37.5萬架次。商業(yè)面積2012年已完成一期2.9萬平方米的招標。

　　深圳機場成本主要為折舊和人工，其中人工占比較大，達到51.7%。公司前期從2011年開始為了T3進行人員儲備，預計人員數(shù)量從2011年的4200人逐步增加到2013年的5000人，工資增幅預計與CPI接近，主要增長來源于儲備人員的增長，我們預計隨著轉(zhuǎn)場的進行，公司2013年人工成本依然將保持10%～15%左右的增速。

　　而折舊由于T3將在今年三季度投入使用，預計在今明兩年將分別增加折舊約1.5億元、3.0億元。

　　由于2013年轉(zhuǎn)場帶來的固定資產(chǎn)折舊大幅增加同時預計對收入和成本將帶來一定負面影響，我們預計公司在2013年將迎來業(yè)績低點，在2014年開始逐漸恢復。我們預測深圳機場2012-2014年EPS分別為0.35元、0.33元、0.35元，由于目前公司轉(zhuǎn)場依然未開始，業(yè)績?nèi)匀淮嬖谝欢ú淮_定性，我們維持“中性”評級。


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