主題：中國(guó)玻纖調(diào)研報(bào)告:2013年供需格局改善概率較大


研報(bào)華泰證券2013-01-31 09:50

公司2012年玻纖及制品銷量83萬噸,和2011年基本持平,目前價(jià)格在底部徘徊,約5000元/噸。公司庫存高位,約30萬噸,相當(dāng)于近4個(gè)月的銷量,但經(jīng)銷商庫存較低,因此總庫存并不高。
為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦,海外擴(kuò)張仍然穩(wěn)步推進(jìn)。公司2011年在埃及投建8萬噸產(chǎn)能、2013年在美國(guó)投建10萬噸產(chǎn)能。目前受文化、制度等約束進(jìn)度略低于預(yù)期。埃及項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年三季度后投產(chǎn)。
2013年供需格局改善概率較大:今年全球玻纖行業(yè)進(jìn)入停窯高峰,將有60萬噸的產(chǎn)能需要停窯檢修,供給壓力減輕。需求方面,公司領(lǐng)導(dǎo)近期對(duì)中東地區(qū)進(jìn)行2013年的需求摸底,從調(diào)研來看中東2013年新建的管道項(xiàng)目較多,形勢(shì)相對(duì)較好;公司預(yù)計(jì)其他海外幾個(gè)地區(qū)仍然會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng),2013年的整體需求仍偏樂觀。
行業(yè)需求難現(xiàn)大幅增長(zhǎng),協(xié)同和新產(chǎn)品開發(fā)是公司未來戰(zhàn)略重心。
公司認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)廠商的近幾年的快速擴(kuò)張,目前全球玻纖供需缺口已經(jīng)填平,市場(chǎng)需求難再出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司未來將一方面加強(qiáng)與行業(yè)其他龍頭的溝通協(xié)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格,另一方也將重心從規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)能投放向新產(chǎn)品開發(fā)、品牌提升等方面轉(zhuǎn)移。
我們預(yù)計(jì)2012-2014年玻纖及制品銷量83、87.5、98萬噸;預(yù)計(jì)全年綜合毛利率31.5%、33.5%、35%;EPS0.31、0.49、0.69元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E水平分別為31.0、19.6和13.8倍,考慮到今年玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇存在超預(yù)期的可能,而公司盈利的彈性較大,我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:玻纖需求復(fù)蘇低于預(yù)期。

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