主題：麗珠集團:公布B股轉(zhuǎn)H股方案。繼續(xù)看好

2013-01-31 14:44 來源：證券時報網(wǎng) 字號： 12 14 興業(yè)證券股份有限公司分析師（項軍）1月30日發(fā)布麗珠集團（000513）的研究報告。
事件:
麗珠集團發(fā)布公告,擬申請將已發(fā)行的111,993,354股境內(nèi)上市外資股(B股)轉(zhuǎn)換上市地,以介紹方式到香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易,變更為在香港聯(lián)交所上市的境外上市外資股(H股)。
B轉(zhuǎn)H方案提供現(xiàn)金選擇權(quán)。公司擬申請將已發(fā)行的111,993,354股境內(nèi)上市外資股(B股)轉(zhuǎn)換上市地,以介紹方式到香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易,變更為在香港聯(lián)交所上市的境外上市外資股(H股)。本次方案不涉及發(fā)行新股事宜。為了保證此次B股轉(zhuǎn)H股順利發(fā)行,并且保護B股股東的合法權(quán)益,公司將安排第三方(第三方高瓴資本和國信(香港)資管已承諾提供合計12億港元的行權(quán)資金)向全體B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán),行權(quán)價格在公司B股股票停牌前一交易日(2013年1月4日)收盤價28.30港元/股的基礎(chǔ)上溢價5%,確定為29.72港元/股。原持有公司B股股份的投資者,可在指定時間選擇申報行使現(xiàn)金選擇權(quán),以將其持有的部分或全部麗珠B股轉(zhuǎn)讓給提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方;也可選擇繼續(xù)持有并保留至股票在香港聯(lián)交所掛牌上市,其繼續(xù)持有的B股股份性質(zhì)將變更為H股。
B轉(zhuǎn)H主要利好B股股東。分析師認為,公司此次B股轉(zhuǎn)H股,對現(xiàn)有的B股股東較為有利,因為B股流動性較差,公司的B股股價僅28.3元港幣,折合人民幣22.75元,只有A股股價的67%,折價較多;轉(zhuǎn)到港股之后,由于流動性大幅改善,預(yù)計麗珠港股的股價高于B股將是大概率事件,因此對B股股東明顯構(gòu)成利好。至于對A股股東而言,考慮到港股醫(yī)藥股整體的估值水平明顯低于A股(這方面與萬科的B轉(zhuǎn)H有一定的差別,因為地產(chǎn)股港股的估值要高于A股,而且能部分解決再融資問題),預(yù)計麗珠港股的估值高于A股的可能性較小,所以分析師認為此次B轉(zhuǎn)H對A股股東而言屬于中性偏輕度利好的事件。不過考慮到麗珠停牌期間,醫(yī)藥指數(shù)錄得了14.35%的漲幅,因此公司復(fù)牌之后應(yīng)該有望開展補漲的行情。拐點型公司,繼續(xù)看好。分析師自2012年5月27日首次推薦麗珠以來(參見調(diào)研報告《麗珠集團:業(yè)績筑底,恢復(fù)性增長可期》),后續(xù)也在一系列報告中反復(fù)重申對麗珠的看好:公司的業(yè)績已經(jīng)見底,未來將獲得可持續(xù)的穩(wěn)定快速增長,基本面反轉(zhuǎn)向上,屬于拐點型公司。目前分析師仍然看好麗珠的前景,主要邏輯有:1)公司的主導(dǎo)產(chǎn)品如參芪扶正注射液、促性激素等均能保持25-35%的快速增長,其他產(chǎn)品如抗病毒顆粒、麗珠得樂等保持15%左右的穩(wěn)定增長,原料藥業(yè)務(wù)有望減虧;2)新產(chǎn)品鼠神經(jīng)生長因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等均將進一步快速放量期,中長期來看均有望成為過5億的大品種,尤其是鼠神經(jīng)生長因子,隨著今年各省招標的陸續(xù)啟動,未來延續(xù)高速增長的確定性很強;3)公司的營銷在逐步改善,營銷改革的效果有望在今年全面體現(xiàn),業(yè)績存在超預(yù)期的可能性。盈利預(yù)測。分析師預(yù)估公司2012-2014的EPS分別為:1.50、1.90和2.38元,目前2013年動態(tài)估值不到20倍,未來有望保持25%以上的復(fù)合增長,進入新一輪的加速增長期。分析師看好公司新產(chǎn)品逐步放量的潛力和營銷改革的前景,維持“增持”評級,建議積極配臵。股價表現(xiàn)催化劑:營銷改革效果超預(yù)期。風(fēng)險提示。期間費用率可預(yù)測性較低。

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