主題：航天科技:業(yè)績受成本拖累、毛利率有所下滑

事件:
公司公布2012年年報(bào):公司實(shí)現(xiàn)完成營業(yè)收入130,788萬元,與2011年度同比下滑5.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,931萬元,同比下滑43.81%。
點(diǎn)評:
宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致公司收入、利潤下滑。2012年初公司對我國宏觀景氣程度比較樂觀,然而縱觀公司全年經(jīng)營情況,公司面臨的挑戰(zhàn)大于機(jī)遇,由此公司收入、利潤均出現(xiàn)下滑。
電力設(shè)備產(chǎn)品銷售情況較好。電力設(shè)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約4.9億元,同比增長92.7%,如果排除收購華天公司收入并表因素,公司電力設(shè)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.5億元,同比增長38%。收入高速增長主要因?yàn)?1、2012年,公司相繼簽訂多個地鐵合同,主要銷售配電柜產(chǎn)品,軌道交通市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大;1、公司年底收購的華天公司主要生產(chǎn)高電壓沖擊設(shè)備,在所屬領(lǐng)域市場份額達(dá)到70%,海外出口呈現(xiàn)良好勢頭,2012年華天公司主營業(yè)務(wù)收入增長率為7%。
人工成本上升導(dǎo)致公司毛利率下滑。除航天產(chǎn)品和汽車電子儀表兩種產(chǎn)品以外,其余公司各項(xiàng)產(chǎn)品人工成本較去年同期均有不同程度增長,導(dǎo)致公司毛利率下降了近2個百分點(diǎn)。
車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和汽車電子仍為公司未來經(jīng)營重點(diǎn)。公司不斷積累、維護(hù)下游客戶,并持續(xù)加大對石油設(shè)備和汽車電子產(chǎn)品的投入力度,競爭能力有所增強(qiáng)。
投資建議:我們預(yù)測公司2013-2015年公司每股收益分別為0.18元,0.19元和0.2元,以2013年3月13日收盤價(jià)11.3元計(jì)算,對應(yīng)市盈率為62倍、58倍和56倍。給予公司“中性”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)、成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)和新產(chǎn)品投放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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