主題：麗珠集團(tuán)深度研究:絢麗明珠,即將閃亮

麗珠集團(tuán)是我們自2012年5月份以來持續(xù)推薦的重點(diǎn)品種,公司近一年來基本面逐步改善,股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。我們認(rèn)為,公司經(jīng)營性的拐點(diǎn)已確立,將步入新一輪的快速增長軌道,但市場對公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線和潛在的營銷改善認(rèn)知度并不高,目前價(jià)值仍然低估。
市場對公司的分歧主要在哪里?公司雖然基本面在逐步改善,但市場分歧仍然較大:1)市場認(rèn)為公司歷史業(yè)績波動(dòng)大,未來業(yè)績增長并不確定;2)市場仍把麗珠看成是類似普藥的企業(yè),認(rèn)為產(chǎn)品線亮點(diǎn)不多,長期增長潛力有限。因此,公司的估值水平始終低于行業(yè)平均,更低于同類的?？扑幤髽I(yè)。
我們有別于市場的觀點(diǎn)。我們的觀點(diǎn)與市場存在一定的差異:1)公司的主導(dǎo)產(chǎn)品參芪扶正注射液和輔助生殖用藥均有望保持25-30%的快速增長,公司未來2-3年取得25%以上的復(fù)合增速確定性較強(qiáng),而且營銷改革如進(jìn)展順利,業(yè)績還存在超預(yù)期的可能性;2)公司的產(chǎn)品線經(jīng)過多年的調(diào)整和優(yōu)化,早已不是普藥企業(yè),而是中高端專科用藥企業(yè),而且三個(gè)潛力巨大的新產(chǎn)品NGF、亮丙瑞林和艾普拉唑均有望成為過5億的大品種。因此,我們判斷公司業(yè)績增長確定,市值具備提升空間。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為1.90、2.40和3.00元,2013年動(dòng)態(tài)估值僅22倍,我們認(rèn)為公司經(jīng)營性拐點(diǎn)已確立,未來業(yè)績有望保持較快增長且存在超預(yù)期的可能性,我們中長期看好公司的發(fā)展前景,維持“增持”評(píng)級(jí),建議逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示:營銷改革效果低于預(yù)期;各省市招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期。

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