主題：鐵龍物流:主營穩(wěn)健,靜待改革催化


研報國金證券2013-03-20 08:20
特箱業(yè)務進展低于預期,但總體保持快速增長態(tài)勢:2012年公司計劃采購1萬臺特種箱,但實際到位只有7000臺,有市場需求波動的原因,也有鐵道部危險品審批的限制。即使這樣,公司特箱數(shù)量增加大約40%,資產(chǎn)增加大約50%。展望2013年,公司在特箱業(yè)務方面繼續(xù)保持擴張態(tài)勢,預計將新購買特箱5000個以上。
沙鲅線業(yè)務將恢復穩(wěn)定增長態(tài)勢:2012年沙鲅線擴能改造項目已經(jīng)全部完成,項目能力提高到8500萬噸/年。車站鋼鐵/鐵礦石業(yè)務穩(wěn)定增長,隨著電煤供應鏈狀況穩(wěn)定后,煤炭運量恢復穩(wěn)定。沙鲅線2013年預計全年增長10%。
房地產(chǎn)業(yè)務進入“最后收獲期”:大連項目“連海金源”進入銷售后半程且近期銷售良好,略有漲價,預計今年將基本完成項目銷售;太原“棗園”項目將完成主體工程;整體上房地產(chǎn)公司將不再投入,只做好最后銷售工作。
平穩(wěn)應對改革,靜待后期催化因素:公司目前主要業(yè)務基本基于物流市場業(yè)務,但是特箱業(yè)務“行政許可”一直是重要瓶頸;改革初期基本沒有影響,但是隨著改革深入推進,特箱業(yè)務可能迎來重要歷史機遇。
投資建議
經(jīng)過2012年公司業(yè)務受到?jīng)_擊和特箱業(yè)務發(fā)展低于預期,公司估值向貨運公司水平“看齊”后,隨著鐵道部改革的實質(zhì)推進,公司專業(yè)物流發(fā)展將獲得大力支持,成為真正主業(yè);目前公司估值合理,維持“增持”投資評級。
估值
我們預計公司13-14年EPS分別為0.46和0.58元,我們給予公司未來6-12個月8.2-9.2元目標價位,相當于18-20x13PE和14-16x14PE。
風險不改革是最大風險,改革過程中可能遇到不可預見風險。

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