主題：深圳機場:資產減值促使業(yè)績下滑,今年關注T3轉場

資產減值是盈利下滑主因,業(yè)績符合預期。2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.73億元,同比增長6.0%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.79億元,同比下降11.9%。實現(xiàn)基本每股收益0.34元,符合我們預期。業(yè)績下滑的主要原因是資產減值損失增加1.07億元以及投資收益減少2175萬元,其中資產減值主要是A、B航站樓內部分資產計提減值準備造成,投資收益減少源于聯(lián)營公司雙流機場T2投產成本費用增加。毛利率基本持平,非航收入占比達50%。公司2012年根據(jù)子公司機場貨運公司的業(yè)務結構調整了收入成本的列報方式,根據(jù)最新的收入分類數(shù)據(jù),我們將候機樓商業(yè)租賃收入并入非航業(yè)務,公司非航業(yè)務收入占比達到50.10%,基本持平于上海機場。公司2012年毛利率達到41.05%,同比基本持平。分業(yè)務來看,航空主業(yè)和航空增值收入毛利率分別下降4.1PCT和0.17PCT,達到37.88%和38.06%。而航空物流和航空廣告收入毛利率分別提升2.55PCT和1.68PCT,達到23.32%和89.3%。我們認為航空主業(yè)毛利率降幅較大的主要原因應該是準備轉產過程中老航站樓的候機樓租賃業(yè)務有所下滑所致。
受制于產能瓶頸,客運增速略低于其他機場。2012年深圳機場飛機起降架次增速為7.00%,旅客吞吐量增速為4.68%,貨郵吞吐量增速為3.10%。受到產能瓶頸影響,公司客運增速略低于其他上市機場。目前日高峰起降架次為42架次/小時,設計產能為1700-1800萬人次/年,預計T3投產有望緩解公司產能瓶頸。
T3轉場將成為2013年業(yè)務重點。T3預計今年三季度可以轉場?？偼顿Y額為84.79億元,包括4億多元的利息費。T3建筑面積為45萬平方米,工程設計目標年2020年,設計保障能力為旅客吞吐量4500萬人次,貨郵吞吐量240萬噸,飛機起降架次37.5萬架次。商業(yè)面積2012年已完成一期2.9萬平米的招標。未來二期還有1萬平米左右的商業(yè)面積。
維持“中性”評級。根據(jù)公司經營目標,預計今年客運吞吐量增速3-4%,貨郵吞吐量增速0-1%,考慮今明兩年T3轉產將分別帶來1.5、3.0億元的新增折舊費用,我們預測2013-2015年EPS分別為0.33、0.35、0.37元,維持“中性”評級

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