主題：建發(fā)股份(600153)：雙主業(yè)超預(yù)期 上調(diào)業(yè)績

建發(fā)股份(600153)：雙主業(yè)超預(yù)期 上調(diào)業(yè)績

來源：網(wǎng)友上傳　2013-04-01 09:30:03

　　維持增持評級。我們一直看好公司“供應(yīng)鏈　房地產(chǎn)”雙主業(yè)的協(xié)同發(fā)展模式。(1)隨12年下半年經(jīng)濟復(fù)蘇供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)觸底回升盈利能力回升超預(yù)期(2)地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持高毛利傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時穩(wěn)健發(fā)展,提供業(yè)績保障,12年下半年市場的回暖,地產(chǎn)銷售也超越我們預(yù)期。
　　維持增持評級。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)利潤率明顯回升,預(yù)計全年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)可貢獻EPS0.35元,較之前0.30元的預(yù)期提升17%。(1)供應(yīng)鏈和經(jīng)濟高度相關(guān),隨著12年下半年經(jīng)濟形勢開始回暖,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)觸底回升,毛利回升超預(yù)期。(2)公司供應(yīng)鏈已經(jīng)形成10項核心業(yè)務(wù),隨著供應(yīng)鏈運營深度和廣度的延伸,附加值創(chuàng)造能力及盈利能力的提升,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)對盈利貢獻提升。
　　預(yù)計12年可實現(xiàn)銷售140-150億,超越我們之前預(yù)期25%左右。(1)公司上半年銷售30億,但下半年隨著市場的好轉(zhuǎn),公司項目銷售火熱,預(yù)計全年實現(xiàn)銷售140-150億(超過我們110-120億的預(yù)期),較去年銷售95.8億仍將有近50%的增長(超過我們20%的增長預(yù)期)。
　　(2)預(yù)計12年結(jié)算90-100億元,貢獻EPS0.6元(　20%)。
　　上調(diào)12、13年EPS至0.95(　20%)、1.20(　25%)元,低估值高折價,公司每股RNAV12.83元,現(xiàn)股價相對RNAV折45%。另外從PS角度看,地產(chǎn)部分銷售140-150億,目前市值156億,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)價值基本沒有反映。維持增持評級,上調(diào)目標價至10.8元,空間53%,對應(yīng)13年P(guān)E9倍。
　　催化劑:經(jīng)濟復(fù)蘇帶來供應(yīng)鏈盈利上升、地產(chǎn)銷售去化較好。
　　核心風險:經(jīng)濟放緩帶來供應(yīng)鏈盈利下降、控帶來銷售去化下降。
(國泰君安)

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