主題：麗珠集團(tuán) 資源豐富的制藥企業(yè)


　　 麗珠集團(tuán)（000513）股票質(zhì)地良好，資源豐富的知名制藥企業(yè)；目前在產(chǎn)品種300余個(gè)，擁有38條GMP生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.65元。中期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因是投資收益大幅增長(zhǎng)及整體毛利率上升、期間費(fèi)用率下降所導(dǎo)致的主營(yíng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。近五年來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本穩(wěn)定在16億元左右，凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上，凈資產(chǎn)收益率保持在10% 左右。大股東健康元(600380,股吧)經(jīng)過(guò)四次增持，其持股比例由26.7%提高到43.8%，由此可以看出，大股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展非常具有信心。并且，公司研發(fā)投入大，研發(fā)策略獨(dú)特。06年研發(fā)投入在6000萬(wàn)左右，占銷(xiāo)售收入4%左右，其絕對(duì)數(shù)量在行業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先地位。公司與國(guó)內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)及院校廣泛合作，對(duì)引進(jìn)的高附加值產(chǎn)品，采取“引進(jìn)、消化、吸收和再創(chuàng)新”策略。三項(xiàng)費(fèi)用主要是通過(guò)深度的營(yíng)銷(xiāo)改革、加強(qiáng)費(fèi)用控制和人員精簡(jiǎn)得到了有效的控制。2006年中期公司改革了營(yíng)銷(xiāo)模式，改粗放式營(yíng)銷(xiāo)為精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)，采取了"辦事處經(jīng)營(yíng)管理權(quán)承包"及"經(jīng)銷(xiāo)商代理制"相結(jié)合的營(yíng)銷(xiāo)模式，提高了銷(xiāo)售費(fèi)用的使用效率，同時(shí)對(duì)優(yōu)秀營(yíng)銷(xiāo)人員也有激勵(lì)機(jī)制。透過(guò)大幅"節(jié)流"增效的表象，可以明顯地看到公司營(yíng)運(yùn)效率和管理水平的提升、核心競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，這將對(duì)公司產(chǎn)生深遠(yuǎn)的良性影響。由"費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型"向"產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型"藥企轉(zhuǎn)化。公司重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)低了抗生素等同質(zhì)化產(chǎn)品的銷(xiāo)售比重，積極推進(jìn)中藥制劑、促性激素等高毛利、特色產(chǎn)品的銷(xiāo)售；同時(shí)公司的創(chuàng)新藥物艾普拉唑預(yù)計(jì)年底能取得生產(chǎn)批文，這均是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。

　　
　　 公司去年資產(chǎn)負(fù)債率為32.41%，下降了10.39 個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.90 和1.51，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良；公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為121 天，營(yíng)運(yùn)效率在行業(yè)內(nèi)非常突出。原料藥、中藥制劑、生殖用藥及診斷試劑增長(zhǎng)較大。主營(yíng)收入的增加主要來(lái)自于原料藥、中藥制劑、診斷試劑及生殖用藥四大類(lèi)產(chǎn)品，四類(lèi)產(chǎn)品的合計(jì)銷(xiāo)售收入占比為66%，銷(xiāo)售收入分別達(dá)5.73 億元、3.44 億元、1.17 億元、9895 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)30.04%、 21.87%、40.58%、59.08%，其中生殖用藥及診斷試劑逐步成為公司新的銷(xiāo)售增長(zhǎng)點(diǎn)。但消化道類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售有所減少，同比下降16.88%，抗生素制劑受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及價(jià)格下降因素影響銷(xiāo)售同比下降5.29%。公司在產(chǎn)品研發(fā)方面取得了新突破。公司從韓國(guó)引進(jìn)，并通過(guò)7 年時(shí)間后續(xù)自主創(chuàng)新的消化道治療藥艾普拉唑原料藥及片劑在07 年底獲得了SFDA 的藥品注冊(cè)批件，這一里程碑事件標(biāo)志著麗珠集團(tuán)的科研已逐步擺脫簡(jiǎn)單的仿制，為今后的自主創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)。另外公司兩項(xiàng)在研品種"三七皂苷靜脈注射液"及"新型緩釋腦力隆固體制劑"獲得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局相應(yīng)的專(zhuān)利授權(quán)。新產(chǎn)品研發(fā)的進(jìn)展將加速公司由"費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型"向"產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型"藥企轉(zhuǎn)化，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將更為清晰合理。 "破舊立新"后公司已駛?cè)肟燔?chē)道。我們認(rèn)為公司06 年以來(lái)的銷(xiāo)售改革整體來(lái)講是成功的，公司的贏利能力、營(yíng)運(yùn)效率和管理水平近兩年快速地提升。我們認(rèn)為公司的精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)策略和積極的銷(xiāo)售激勵(lì)機(jī)制，將使公司在"破舊立新"后進(jìn)一步保持快速發(fā)展。

　
　　 麗珠集團(tuán)已經(jīng)成為集醫(yī)藥產(chǎn)品科研、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的綜合性、高新技術(shù)型制藥企業(yè)集團(tuán)，在處方藥的生產(chǎn)與銷(xiāo)售領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢(shì)，麗珠集團(tuán)目前在產(chǎn)品種300余個(gè)，類(lèi)別涉及化學(xué)藥品、生化藥品、生物工程藥品、微生態(tài)制劑、中成藥、診斷試劑等，產(chǎn)品領(lǐng)域涉及消化道、心腦血管、抗感染、生殖內(nèi)分泌等領(lǐng)域，藥物制劑的主要品牌有麗珠得樂(lè)系列、抗病毒顆粒、參芪扶正注射液、腦力隆、麗珠威，以及麗珠腸樂(lè)、前列安栓、麗珠賽樂(lè)、麗珠廣樂(lè)、利脈膠囊等重點(diǎn)品種；另外還擁有抗生素、他汀類(lèi)及氨基糖苷類(lèi)原料藥等大型生產(chǎn)基地。公司未來(lái)五年的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)已經(jīng)明確：在2010年前進(jìn)入中國(guó)制藥工業(yè)企業(yè)前五名。重點(diǎn)投入抗病毒顆粒、參芪扶正注射液、鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子等產(chǎn)品，爭(zhēng)取到2010年推出8個(gè)過(guò)億元品牌(1個(gè)過(guò)3億元，2個(gè)過(guò)2億元，5個(gè)過(guò)1億元)；在治療領(lǐng)域包括消化道藥、頭孢抗生素居于全國(guó)前三位，抗病毒和生殖助孕藥穩(wěn)居全國(guó)第一。 公司前期以1.2億元全資收購(gòu)福州福興醫(yī)藥。福興醫(yī)藥的氨基糖苷類(lèi)原料藥物卡那霉素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于優(yōu)勢(shì)控制地位，江陰生產(chǎn)基地全部建成后將擁有約3400噸發(fā)酵規(guī)模，彌補(bǔ)公司在氨基糖苷類(lèi)原料藥物的品種不足以及發(fā)酵類(lèi)原料藥領(lǐng)域的規(guī)模不足，是實(shí)現(xiàn)公司化學(xué)原料藥戰(zhàn)略目標(biāo)的一項(xiàng)重要舉措?；刭?gòu)B股，發(fā)展信心足，2008年6月5日公告，公司擬以自有資金回購(gòu)部分B股，回購(gòu)資金總額不超過(guò)1.6億港元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)16港元/股。以回購(gòu)資金最高限額1.6億港元及最高回購(gòu)價(jià)格16港元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)境內(nèi)上市外資股股份（B股）約為1000萬(wàn)股，回購(gòu)股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18%和3.27%。公司回購(gòu)B股的行動(dòng)也說(shuō)明了公司對(duì)自身的發(fā)展有充分的信心。



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