主題：國(guó)泰君安：中海發(fā)展中性評(píng)級(jí) 目標(biāo)3.95港元

國(guó)泰君安：中海發(fā)展中性評(píng)級(jí) 目標(biāo)3.95港元

):干散貨業(yè)務(wù)仍然疲弱，維持“中性”評(píng)級(jí)

BDI指數(shù)近期下跌。今年第一季度，波羅的海干散貨指數(shù)BDI維持低位運(yùn)行。第一季度BDI指數(shù)平均點(diǎn)位796點(diǎn)，同比下滑10%，環(huán)比上季度下滑16%。BCI指數(shù)一季度平均1,374點(diǎn)，同比下滑13%。BPI指數(shù)一季度均值886點(diǎn)，同比下滑11%。BHSI及BSI指數(shù)第一季度同比下滑7%及1%。

2012年凈利潤(rùn)復(fù)合預(yù)期，核心盈利同比下滑147%。由于國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)疲弱，干散貨運(yùn)價(jià)下跌。公司2012年收入同比下滑9.1%。核心虧損人民幣4.39億元，同比下滑146.8%。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化（我們?cè)缜耙言u(píng)論），凈利潤(rùn)未有出現(xiàn)虧損。

調(diào)整2013-201年盈利預(yù)測(cè)。考慮到目前BDI的低位運(yùn)行，公司2013年可能核心盈利繼續(xù)出現(xiàn)虧損，分別調(diào)整2013-2014年盈利預(yù)測(cè)至人民幣-3.29億元、人民幣-1.66億元。預(yù)測(cè)2015年凈利潤(rùn)為人民幣0.52億元。

維持“中性”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)3.95港元?？紤]到目前航運(yùn)同業(yè)的估值水平，我們認(rèn)為公司估值合理，股價(jià)暫不吸引。維持中性評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)3.95港元。潛在的上升空間包括油價(jià)的下調(diào)及合營(yíng)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加。潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)包括大宗商品需求的下跌、利率上升以及過高的油價(jià)


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