主題：麗珠集團:周峰禽流感有望推動中藥和診斷試劑業(yè)務(wù)

中國國際金融有限公司分析師（孫亮,周峰）4月22日發(fā)布麗珠集團show_quote("000513","sz","麗珠集團","stock");（000513）的研究報告。
評論.


營銷改革推動營收強勁增長,是中短期增長主要動力。1季度公司收入環(huán)比和同比均取得增長,單季度營收再創(chuàng)新高。增長動力主要來自近兩年全集團(含健康元show_quote("600380","sh","健康元","stock");(600380))持續(xù)推進(jìn)的營銷改革對公司營收的驅(qū)動。分析師預(yù)計公司未來2-3年仍然可以收獲營銷改革紅利

中藥成本下降提升毛利率,短期中藥和診斷試劑有望受H7N9禽流感推動需求。1季度毛利率同比環(huán)比均有明顯提高,并創(chuàng)下近3年來新高。主要是因為近1年來中藥材飲片價格下降提升了中藥品種的毛利率。受營銷改革指導(dǎo),公司從2012年下半年明顯增加了部分省市“抗病毒顆?！钡耐茝V力度。4月份開始,國內(nèi)H7N9禽流感發(fā)展范圍日益擴大,有望進(jìn)一步提升對該產(chǎn)品的需求。公司下屬診斷試劑公司是國內(nèi)行業(yè)龍頭,目前正抓緊開發(fā)相關(guān)診斷試劑,年內(nèi)有望帶來新品和政府支持

關(guān)注各省市招標(biāo)進(jìn)展,全年業(yè)績有超預(yù)期可能。公司營銷改革的核心就是要從過去“品種多,人員少,分散化”轉(zhuǎn)變成“擴銷售,重考核,給激勵”。其成效與公司在各地藥品招標(biāo)進(jìn)展密切相關(guān)

去年底以來國內(nèi)各省市開展了新一輪藥品招標(biāo)。隨著亮丙瑞林、鼠神經(jīng)增長因子等戰(zhàn)略品種在剛中標(biāo)的安徽、湖北等省市開始供貨,有望成為未來季度營收增長新動力。全年EPS有望超過分析師預(yù)期的1.90元

估值與建議

維持盈利預(yù)測和“審慎推薦”評級。分析師維持對2013/2014年最新EPS預(yù)測1.90/2.30元,對應(yīng)A股PE分別是22x/18x,均處于行業(yè)估值低端水平,公司年內(nèi)預(yù)計在香港掛牌交易,將提高公司知名度和長期發(fā)展?jié)摿?近期股價調(diào)整給股價帶來較好的投資機會。維持審慎推薦評級

風(fēng)險

產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險,行業(yè)政策風(fēng)險,各省市招標(biāo)推進(jìn)不確定性風(fēng)險。

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