主題：深圳機(jī)場(chǎng) 航空業(yè)務(wù)增速放緩


　　候機(jī)樓商貿(mào)和廣告業(yè)務(wù)是未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量。

　　1）2008—2010年，公司05年招投標(biāo)的商鋪合約將陸續(xù)到期，預(yù)期基準(zhǔn)租金的提升幅度大致在50%左右，基準(zhǔn)租金的提升將驅(qū)動(dòng)未來(lái)三年租賃收入的年增長(zhǎng)率達(dá)到15%左右。

　　2）08年廣告業(yè)務(wù)從自營(yíng)轉(zhuǎn)向特許經(jīng)營(yíng)后，2008-2011年廣告業(yè)務(wù)收入同比將分別增長(zhǎng)29%、33%、64%和48%，分別貢獻(xiàn)每股收益0.05元、0.07元、0.11元和0.17元，比我們前期報(bào)告中預(yù)計(jì)的要高。

　　08年受行業(yè)景氣下滑影響，預(yù)期深圳機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速將回落至3%-4%左右；09年以后隨著短期擾動(dòng)因素的消除，在2011年新設(shè)施投產(chǎn)前，深圳機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)量增速每年有望保持在5%-6%左右。

　　根據(jù)中期業(yè)績(jī)預(yù)告，公司在08年中期計(jì)提2.36億元的貸款賠償，將導(dǎo)致中期凈利下滑73%。但扣除訴訟賠款的一次性影響，受益于收購(gòu)的集團(tuán)飛行區(qū)資產(chǎn)2月份并表，預(yù)計(jì)公司上半年凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)24%；對(duì)應(yīng)每股收益0.179元，同比增長(zhǎng)6%（增發(fā)2.5億股攤?。?。

　　公司持股21%的成都雙流機(jī)場(chǎng)08年內(nèi)有望在A股市場(chǎng)上市，有助于提升公司價(jià)值，但提升幅度有限。

　　為滿足擴(kuò)建資金需求，四川機(jī)場(chǎng)集團(tuán)正在積極推動(dòng)雙流機(jī)場(chǎng)上市，預(yù)期08年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)A股IPO。公司目前持有雙流機(jī)場(chǎng)2.63億股，按市凈率法估值，保守估計(jì)雙流機(jī)場(chǎng)上市后股價(jià)在4元左右，公司所持股權(quán)市值在11.83億元左右，減去5.72億的初始投資成本，預(yù)計(jì)雙流機(jī)場(chǎng)上市后將增厚公司每股價(jià)值0.30元，增厚幅度有限。

　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)?？紤]08年計(jì)提興業(yè)銀行2.36億元貸款賠償?shù)挠绊?，預(yù)計(jì)公司08、09年EPS分別為0.23元和0.40元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為28倍和16倍，09年估值在機(jī)場(chǎng)板塊中最低，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。


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