主題：日照港13年一季報點評:吞吐量增速穩(wěn)健,凈利潤微降

公司完成貨物吞吐量6191萬噸,同比增17%(如按同一控制下企業(yè)合并口徑,同比增4.3%)。其中,外貿(mào)吞吐量5008萬噸,同比增22%;內(nèi)貿(mào)吞吐量1183萬噸,同比增1%。吞吐量占比最高的三大貨種分別為:鐵礦石(65%),煤炭(15%)和木材(7%)。公司一季度營業(yè)收入增3%,由于營業(yè)成本同比增幅近10%,凈利潤微降。
進口礦價步入下行通道,預計2013年公司外貿(mào)鐵礦石吞吐量增速6%-8%。2012年礦價呈V型走勢,9月初跌到88美元/噸后(近三年來的谷底),急速拉升至160美元/噸,四個月內(nèi)漲幅超過80%。三大礦山2013年將新增鐵礦石產(chǎn)能約1億噸,新興礦山的擴產(chǎn)計劃也在向前推進,投產(chǎn)高峰期為2014-2015年。鐵礦石供過于求的局面已難以避免,礦價正步入下行通道,截至4月22日進口礦價139美元/噸,較前期高點回落22美元/噸。3月底發(fā)改委發(fā)布報告稱,預測2013年中國粗鋼產(chǎn)量為7.46億噸,較2012年增3000萬噸,預計增加鐵礦石需求5000萬噸。按此測算,我們預計今年公司外貿(mào)鐵礦石吞吐量增速6%-8%。
價差長期存在,Q1外貿(mào)煤炭吞吐量繼續(xù)大幅增長22%。長期來看,國際煤炭供應過剩是常態(tài),國際煤價優(yōu)勢長期存在,公司外貿(mào)煤炭吞吐量或維持10%-20%增速。而內(nèi)貿(mào)煤碳吞吐量的增長則取決于晉中南煤炭通道的建設,預計該通道2014年建成,有望帶來6000萬噸以上的貨物運能,改善公司目前下水煤炭產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀。
盈利預測與投資建議。預計公司2013-2014年EPS為0.28元和0.33元。目前我國港口平均市盈率約14倍,考慮到公司的成長性和資產(chǎn)注入效應,10倍市盈率偏低。維持目標價3.5元,對應2013年13倍PE,“買入”評級。
風險提示。全球經(jīng)濟復蘇緩慢影響鐵礦石業(yè)務增長;晉中南煤炭通道通車后貨量不及預期

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