主題：中青旅季報(bào)點(diǎn)評(píng):一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期

投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2013年一季報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.42億元,較去年同期增長(zhǎng)16.61%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,940.94萬元,較去年同期增長(zhǎng)43.83%,折合EPS0.14元,超過我們的預(yù)期。
業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是因?yàn)闉蹑?zhèn)旅游收到政府財(cái)政補(bǔ)貼。烏鎮(zhèn)一季度繼續(xù)保持健康增長(zhǎng),接待游客人次、營(yíng)業(yè)收入較去年同期分別增長(zhǎng)13.22%、25.59%,人均消費(fèi)提升10.9%。我們認(rèn)為,隨著景區(qū)新開酒店、會(huì)議中心的運(yùn)營(yíng),人力成本及折舊費(fèi)用均有一定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自5300萬元的政府財(cái)政補(bǔ)貼。
旅行社業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),會(huì)展公司受三公消費(fèi)限制影響。報(bào)告期內(nèi),公司觀光旅游業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)24%,度假旅游業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29%,商旅管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)21%,均保持較高增速。會(huì)展公司受到年初以來政府控制公務(wù)消費(fèi)的影響(預(yù)計(jì)北京地區(qū)最為明顯,同比可能負(fù)增長(zhǎng)),同比僅增長(zhǎng)10%,低于去年全年21%的增長(zhǎng)速度,但預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移,會(huì)展市場(chǎng)景氣度有望逐步恢復(fù)。 隨著烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)的臨近,或?qū)⒊蔀槎唐诠蓛r(jià)催化劑。5月9日,由華語戲劇界極具影響力的賴聲川、黃磊、孟京輝共同發(fā)起的為期11日的戲劇節(jié)將在烏鎮(zhèn)開演。戲劇節(jié)期間,除了6部國內(nèi)外知名特邀劇目外,還有12組青年競(jìng)演劇目,以及來自國際國內(nèi)的120組藝術(shù)表演團(tuán)體將為游客獻(xiàn)上超過1000場(chǎng)的演出。我們認(rèn)為,戲劇節(jié)的舉行和大劇院的開演有望使烏鎮(zhèn)旅游進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)期。
財(cái)務(wù)與估值
我們維持公司2013-2015年每股收益分別為0.78、0.85和1.04元的預(yù)測(cè),參考目前行業(yè)整體21倍的估值水平,公司烏鎮(zhèn)景區(qū)的快速增長(zhǎng)和古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目前景值得期待,維持給予2013年25倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.50元維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情、“厲行節(jié)約”影響超預(yù)期,古北項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等

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