主題：建發(fā)股份:雙主業(yè)恢復(fù)促業(yè)績(jī),低估值仍是護(hù)城河

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長(zhǎng)江證券show_quote("000783","sz","長(zhǎng)江證券","stock");股份有限公司分析師（韓軼超）4月30日發(fā)布建發(fā)股份show_quote("600153","sh","建發(fā)股份","stock");（600153）的研究報(bào)告。
報(bào)告要點(diǎn)


事件描述

建發(fā)股份(600153)今天公布2013年度一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.39億元,同比增長(zhǎng)14.01%,環(huán)比上季度下降25.96%。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)成本支出為196.64億元,同比增長(zhǎng)14.51%,環(huán)比上季度下降22.42%。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為4.09億元,同比增長(zhǎng)7.71%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.18元,同比增長(zhǎng)5.88%

事件評(píng)論主業(yè)壓力依舊,地產(chǎn)穩(wěn)健力促營(yíng)收小幅增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi),宏觀經(jīng)濟(jì)依舊疲軟,大宗商品價(jià)格維持底部,公司擴(kuò)大供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的規(guī)模,加上地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),力促營(yíng)收小幅增長(zhǎng)14.01%

供應(yīng)鏈毛利率下降,地產(chǎn)占比上升力保整體毛利率:報(bào)告期內(nèi),公司積極拓展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),但供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率較低,隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比上升,地產(chǎn)高毛利率力保整體毛利率穩(wěn)定

期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定,業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi),公司費(fèi)用控制合理,其中銷售費(fèi)用同比增加35.00%,管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.00%,財(cái)務(wù)費(fèi)用同下降長(zhǎng)50.00%。銷售費(fèi)用增加主要是由于報(bào)告期供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng),相關(guān)費(fèi)用較上年同期增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要是由于報(bào)告期融資利率較上年同期有所降低導(dǎo)致利息支出減少,以及匯兌收益增加所致


供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)溫和復(fù)蘇,地產(chǎn)結(jié)算高峰提前來臨,長(zhǎng)期看好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),維持“推薦”:公司會(huì)憑借自己的規(guī)模和本土優(yōu)勢(shì),形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),促使未來公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇,尤其是在意識(shí)到2012年的運(yùn)營(yíng)差錯(cuò)之后,公司已經(jīng)在12年下半年對(duì)相應(yīng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)做出調(diào)整。而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)由于公司儲(chǔ)地豐富,以及公司采取高周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略,公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于良性循環(huán)之中。隨著三四線城市房地產(chǎn)項(xiàng)目的爆發(fā)以及結(jié)算高峰的來臨,公司房地產(chǎn)項(xiàng)目將依舊保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013年至15年EPS分別為1.23元,1.61元以及1.87元,維持評(píng)級(jí)“推薦”。

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