主題：中國玻纖;漲價(jià)初見端倪,期待進(jìn)一步確認(rèn)

事件
公司公布一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元,較去年同期增加3.58%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4453萬元,較去年同期減少1.09%,歸屬于母公司所有者的凈利潤2389萬元,較去年同期減少41.42%?；久抗墒找?.0274元。
簡評(píng)
收入微增,毛利率微降
公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元,同比增加3.58%。一季度兩個(gè)市場(chǎng)整個(gè)銷量,同比基本持平,或者略有下降。價(jià)格處于穩(wěn)定偏低的水平。一季度情況公司毛利率31.90%,同比降低0.75個(gè)百分點(diǎn),毛利下降的主因是產(chǎn)品價(jià)格同比降低。4月初巨石集團(tuán)玻纖產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)200-300元/噸。期間費(fèi)用率27.23%,同比降低0.63個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.86%、9.73%和14.64%,同比分別增長0.25、-0.26和-0.63個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降為12年發(fā)行公司債降低了整體利率水平所致。存貨17.38億元,較12年年報(bào)增長2.76%,沒有明顯去庫存。所得稅費(fèi)用1869萬元,較去年同期增長115.96%,新增子公司非高新技術(shù)企業(yè),使得所得稅費(fèi)率增加。
穩(wěn)中有升跡象出現(xiàn)
公司到三月份以后反映出穩(wěn)中有升的跡象。對(duì)國內(nèi)近500家客戶的調(diào)研得出的結(jié)論,80%的客戶對(duì)今年有信心,需求有增量。4月份量有比較大的增長,價(jià)格有比較好的上升。體現(xiàn)出了穩(wěn)中有升的跡象,5月份有更好的開始。巨石海外公司的會(huì)議上形成的基本共識(shí),國際市場(chǎng)總體已經(jīng)到了觸底止跌的跡象。北美回升的勢(shì)頭非常明顯?；厣脑龇彩潜容^令人欣慰的。中東市場(chǎng)好于去年已經(jīng)成為定局。歐洲市場(chǎng)的情況:轉(zhuǎn)危為安,整體需求沒有想象的糟糕,銷量受到影響主要是反傾銷的因素。隨著時(shí)間的推移,埃及工廠在下半年如期投產(chǎn),將在歐洲市場(chǎng)重新?lián)旎貞?yīng)得的份額,提高競(jìng)爭(zhēng)力,重拾地位。歐洲不悲觀的三個(gè)理由:需求有所回升、埃及公司的投產(chǎn)、歐洲客戶對(duì)我們的信心。
全球玻纖需求增速是工業(yè)增加值增速的1.6倍
玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料全球需求的增長和人口的增長、城鎮(zhèn)化水平的提高和既有人口的可持續(xù)發(fā)展有關(guān)。預(yù)計(jì)2011-2016年全球玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料需求的增速為7%。這其中一部分是由于工業(yè)增加值的增加,一部分是由于玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料對(duì)其他材料的替代作用。其中工業(yè)增加值的增速貢獻(xiàn)為4.4%,替代作用貢獻(xiàn)1.6。全球玻纖需求增速是工業(yè)增加值增速的1.6倍。2012年我國玻璃纖維紗產(chǎn)量430萬噸,同比增速10.17%。在金融危機(jī)前,我國玻纖產(chǎn)量增速在30%左右,08年達(dá)到45%,09年快速回落,增速仍然為正,在10%左右。10年增速快速反彈,后逐漸回落至12年的10%。
投資評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)
玻纖行業(yè)集中度高,行業(yè)供需關(guān)系相對(duì)合理,行業(yè)需求在未來五年有望保持7%左右的增速。目前玻纖行業(yè)仍處于周期低點(diǎn),中國玻纖處于微利,行業(yè)出現(xiàn)虧損,漲價(jià)欲望強(qiáng)烈。公司業(yè)績對(duì)價(jià)格彈性大。維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014年公司收入分別為55.90億元和63.92億元,歸屬母公司凈利潤4.55億元和7.13億元。對(duì)應(yīng)2013-2014年EPS分別為0.52元和0.82元

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