主題：中海集運(yùn)調(diào)研報(bào)告:抄底造船強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

本報(bào)告導(dǎo)讀:
抄底訂造5艘18400TEU船有助于強(qiáng)化規(guī)模成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),交付“踩點(diǎn)”行業(yè)復(fù)蘇。
投資摘要
抄底造船適逢其時(shí)。集裝箱船舶造價(jià)處于歷史底部,價(jià)格指數(shù)較11年高點(diǎn)下降23%,目前訂單價(jià)格已接近船廠成本價(jià),繼續(xù)下跌空間不大。“70%金額于船舶交付時(shí)支付”也是只有行業(yè)周期底部造船才能享有的優(yōu)惠條件。
強(qiáng)化規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)。船舶大型化是大勢(shì)所趨,市場(chǎng)在手訂單中8000+TEU船占到74%。經(jīng)濟(jì)效益是首要出發(fā)點(diǎn),18000TEU船的單位運(yùn)營(yíng)成本比10000TEU船低約15%;其次,沒有大船的班輪公司未來將很難在亞歐航線立足;同時(shí)公司計(jì)劃繼續(xù)拆解和退租老齡及小型船舶,優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)。
交付踩點(diǎn)行業(yè)復(fù)蘇。公司新造大船計(jì)劃于2014.11-2015.3交付,與集裝箱海運(yùn)行業(yè)靜態(tài)供需增速逆轉(zhuǎn)期吻合,公司有望享受行業(yè)復(fù)蘇的超額收益。歷史上,公司借助H、A股融資實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張,目前賬面現(xiàn)金充裕、負(fù)債率較低,為公司經(jīng)營(yíng)博弈提供資金基礎(chǔ)。
維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。近期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)震蕩下行,二季度盈利不容樂觀,略下調(diào)公司2013-15年每股收益分別至0.02元(-0.03)、0.08元(-0.01)、0.13元,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)2.8元,對(duì)應(yīng)1.3倍市凈率。行業(yè)拐點(diǎn)仍需等待,短期建議關(guān)注政策扶持及協(xié)同提價(jià)觸發(fā)的交易性機(jī)會(huì)

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