主題：安凱客車 定位高端占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢

剝離重慶安凱輕裝上陣。收購江淮客車，擴(kuò)充產(chǎn)品線。公司向安凱集團(tuán)剝離重慶安凱，標(biāo)志著該投資項(xiàng)目已經(jīng)失敗，但據(jù)稱通過工業(yè)用地的轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得了利潤；公司通過增發(fā)收購江淮客車將其產(chǎn)品線從高端客車覆蓋到中低端，公司市場競爭力將增強(qiáng)。

訂單充分，08年高增長可以確定。公司獲伊朗600臺(tái)套公交大單，價(jià)值5134.7萬歐元，且毛利率高出國內(nèi)產(chǎn)品一倍。該訂單按月執(zhí)行，將在08年10月全部完成。加上部分已經(jīng)確定的國內(nèi)訂單，公司目前的訂單量已經(jīng)基本達(dá)到07年總量。另外，公司目前正在積極擴(kuò)展海外市場，并有望進(jìn)入部分發(fā)達(dá)國家市場。進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場將是中國客車制造業(yè)一個(gè)里程碑式的重大成功，標(biāo)志著安凱客車的技術(shù)已經(jīng)能夠達(dá)到世界的最高要求。目前，公司對(duì)08年客車市場保持樂觀，若國內(nèi)市場能夠基本維持07年的態(tài)勢，則總銷量和銷售收入都將超過07年的2倍。

國內(nèi)國外生產(chǎn)安排互補(bǔ)。從生產(chǎn)安排上看，國內(nèi)訂單在春節(jié)前的一、二月份較為集中，國外合同則在四到六月份較為集中，十月份基本結(jié)束；國外與國內(nèi)訂單的實(shí)施錯(cuò)開時(shí)期，不會(huì)對(duì)產(chǎn)能造成過緊的壓力。

技術(shù)優(yōu)勢繼續(xù)保持，外型設(shè)計(jì)、內(nèi)飾等弱點(diǎn)逐步改善。安全性，技術(shù)性是安凱最大的優(yōu)勢，全承載技術(shù)是安凱的核心技術(shù)。該技術(shù)使得客車在低地板、輕量化、人性化和環(huán)保化等各方面占據(jù)優(yōu)勢，符合消費(fèi)升級(jí)背景下的客車發(fā)展方向。但公司近年來在外形，內(nèi)飾方面缺乏足夠的重視，導(dǎo)致相對(duì)落后。目前正在進(jìn)行改善；相比技術(shù)優(yōu)勢，外觀內(nèi)飾方面的改善較為容易。

銷售模式的改變已初見成效。目前公司的銷售模式由原先的直銷轉(zhuǎn)為由公司和經(jīng)銷商共同出資設(shè)立銷售公司，各地銷售公司具有更大的自主決策權(quán)。目前已經(jīng)建立了西南，新疆，北京，廈門，廣州等5個(gè)銷售分公司，最早按此制度建立的西南分公司從07年5月份施行，據(jù)稱已經(jīng)收到了較好的效果。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。公司定位于高端客車，擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力基礎(chǔ)。股權(quán)劃轉(zhuǎn)致江淮集團(tuán)后，基本面有了較大的改善。08、09年業(yè)績將有一個(gè)較大的提升。預(yù)計(jì)08，09年的業(yè)績?yōu)?.46、0.70。對(duì)應(yīng)8.12元的收盤價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率分別為18、12.5倍。按照08年28倍市盈率，目標(biāo)價(jià)為12.6元。仍有55%以上的上漲空間。給予“短期-強(qiáng)烈推薦，長期-A”的投資評(píng)級(jí)。



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