主題：東風(fēng)汽車資金利用率現(xiàn)隱憂 存款利息占收入過高

　　 2008年7月11日，東風(fēng)汽車發(fā)布公告稱，東風(fēng)汽車(600006)將增資旗下子公司鄭州日產(chǎn)汽車有限公司，并與東風(fēng)汽車有限公司共同投資成立東風(fēng)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司。

　　
　　 這似乎表明東風(fēng)汽車還有足夠的現(xiàn)金，但本報(bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，東風(fēng)汽車的資金利用率并不高。

　　
　　 合資公司產(chǎn)品有待市場(chǎng)檢驗(yàn)

　　
　　 東風(fēng)汽車有限公司（下稱有限公司）是東風(fēng)汽車的控股股東，持有東風(fēng)汽車60.1％的股權(quán)。東風(fēng)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)公司（下稱合資公司）由東風(fēng)汽車以現(xiàn)金36720萬元人民幣進(jìn)行出資，持有該公司51%的股權(quán)，有限公司以廠房及設(shè)備進(jìn)行出資，持有該公司49%的股權(quán)。

　　
　　 東風(fēng)汽車2007年年報(bào)顯示，東風(fēng)汽車的盈利主要來自兩個(gè)子公司——東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司和鄭州日產(chǎn)汽車有限公司。



　　 其中，東風(fēng)康明斯是東風(fēng)汽車旗下一個(gè)盈利能力很強(qiáng)的合資發(fā)動(dòng)機(jī)公司，東風(fēng)汽車控股50%，采用比例法納入合并報(bào)表范圍。有關(guān)會(huì)計(jì)專家表示，如上海汽車(600104)子公司上海大眾是采用權(quán)益法核算納入合并報(bào)表范圍，比例法比起權(quán)益核算法會(huì)使得報(bào)表更加好看。

　　
　　 2007年東風(fēng)康明斯的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)銷量136973臺(tái)，同比增長42.19%，市場(chǎng)占有率6.81%，完成銷售收入60億元，稅后凈利6.9億元。東風(fēng)康明斯實(shí)現(xiàn)的稅后利潤（按50%計(jì)算為3.45億元）占東風(fēng)汽車的稅后利潤的59%。

　　
　　 由此可以看出，東風(fēng)汽車的大部分利潤來自于東風(fēng)康明斯的發(fā)動(dòng)機(jī)銷售。

　　
　　 據(jù)東風(fēng)汽車的公告顯示，合資公司的主要產(chǎn)品是日產(chǎn)品牌的ZD30型號(hào)3升級(jí)輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)和東風(fēng)自主品牌的輕型發(fā)動(dòng)機(jī)。排放標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到歐Ⅲ、歐IV排放法規(guī)要求，并具有滿足更高排放法規(guī)的潛力。合資公司預(yù)計(jì)今年10月份正式成立。2009年3月份投產(chǎn)。

　　
　　 從公告上看，合資公司和東風(fēng)康明斯的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品是不同的，但具體市場(chǎng)反應(yīng)如何，還有待檢驗(yàn)。中信證券(600030,股吧)汽車行業(yè)研究員李春波表示，輕型發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)如何主要看輕型車的市場(chǎng)。

　　
　　 鄭州日產(chǎn)SUV產(chǎn)品市場(chǎng)令人擔(dān)憂

　　
　　 東風(fēng)汽車擬與東風(fēng)汽車有限公司、日產(chǎn)（中國）投資有限公司按持股比例共同對(duì)鄭州日產(chǎn)汽車有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鄭州日產(chǎn)”）進(jìn)行增資。增資總額10.4億元人民幣，東風(fēng)汽車相應(yīng)增資5.304億元。增資后鄭州日產(chǎn)的注冊(cè)資本將由2.5億元人民幣增至12.9億元人民幣。

　　
　　 目前東風(fēng)汽車持有鄭州日產(chǎn)51%的股權(quán)，東風(fēng)汽車有限公司和日產(chǎn)（中國）投資有限公司分別持有該公司28.651%、20.349%的股份。鄭州日產(chǎn)目前定位是東風(fēng)、日產(chǎn)雙品牌LCV產(chǎn)品的主要發(fā)展基地。現(xiàn)生產(chǎn)的產(chǎn)品包括日產(chǎn)品牌的D22、PLD，東風(fēng)品牌的銳騏、奧?。⊿UV）、御軒（MPV）等。公司2005年至2007年的銷量分別為21715輛、30051輛、40038輛；2005年至2007年的利潤總額分別為1.07億元、1.36億元、2.19億元。2007年末公司資產(chǎn)總額為30.43億元，凈資產(chǎn)5.31億元。

　　
　　 因東風(fēng)汽車此次對(duì)鄭州日產(chǎn)增資屬于關(guān)聯(lián)交易，故該項(xiàng)目還須報(bào)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。

　　
　　 東風(fēng)汽車2007年年報(bào)顯示，鄭州日產(chǎn)汽車有限公司2007年實(shí)現(xiàn)銷售收入43.7億元，稅后歸于上市公司凈利1.9億元，占東風(fēng)汽車2007年合并報(bào)表凈利潤的33%。

　　
　　 相關(guān)人士表示由于2008年油價(jià)高企， SUV車型難以暢銷，加之2008年鋼鐵、有色金屬等部分原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，故SUV業(yè)務(wù)極有可能滑坡。

　　
　　 利息收入高于利息支出？

　　
　　 兩項(xiàng)目斥資9億元，如此龐大的資金從何而來？

　　
　　 天健華證中州會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，東風(fēng)汽車的自有資金還是比較充足的。但是通過2006年、2007年兩年的年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)公司的利息收入比利息支出還要高，2007年度更加明顯，說明公司一方面貸款，同時(shí)相當(dāng)多的現(xiàn)金存放在銀行中。

　　
　　 公司究竟為何會(huì)采取這種理財(cái)策略？是否是其旗下子公司發(fā)生的貸款行為？



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