主題：中青旅（600138）股東增資利好項目 目標價19-21元

中青旅5月24日公告稱，擬對古北水鎮(zhèn)公司進行增資，古北水鎮(zhèn)公司注冊資本將由10億元增至13.02億元。本次增資完成后，公司對古北水鎮(zhèn)直接和間接合計持股比例41.29%，仍為相對第一大股東，擁有控制權(quán)。增資將使本年度合并報表產(chǎn)生投資收益約6700萬元。古北水鎮(zhèn)預計將于2013年10月開業(yè)。

　　【估值和投資建議】

　　興業(yè)證券：此次增資后，公司對古北水鎮(zhèn)持股比例將由48%降至41.29%，保持相對第一大股東的地位；對古北水鎮(zhèn)項目推進無實質(zhì)影響。給予中青旅"增持"評級。

　　中銀國際：預計公司13-15年每股收益為0.73、0.71和0.93元（若考慮此次增資貢獻的投資收益，增厚13年每股收益約0.12元），其中古北水鎮(zhèn)貢獻每股收益分別為-0.01、-0.04和0.05元。維持買入評級。

　　國金證券：此次通過部分股東增資的方式以2.5倍溢價獲得7.55億資金，增強了財務實力，將有效減少貸款規(guī)模，減少運營后財務費用，減輕古北水鎮(zhèn)項目運營初期的經(jīng)營壓力，降低對中青旅整體經(jīng)營業(yè)績的負面影響。整體維持公司2013~2015年0.72元、0.851元和1.038元的盈利預測，維持對"買入"評級。

　　光大證券：此次增資雖然進一步降低了公司的表決權(quán)、權(quán)益比例，但暫時還不影響公司對古北公司的影響力。公司13-15年的EPS分別為0.65元（其中，地產(chǎn)EPS約0.04元）、0.80元和1.00元，對應當前股價的動態(tài)PE顯著低于行業(yè)，維持"買入"評級，未來12個月目標價20.94元/股。

　　瑞銀證券：暫不考慮古北水鎮(zhèn)溢價增資帶來的影響，13-15年EPS為0.74/0.82/0.95元。假如古北水鎮(zhèn)溢價增資協(xié)議得到股東審核通過，那么溢價增資帶來的一次性投資收益約增厚13年EPS0.16元，但公司持股比例從48%稀釋至41.29%。，目標價18.8元。


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