主題：魯泰A(000726)產(chǎn)能持續(xù)擴張 業(yè)績穩(wěn)步提升

公司色織布產(chǎn)能全球最大，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，毛利率持穩(wěn)，明顯高于競爭對手。公司在1994-2011年期間總體毛利率水平連續(xù)維持在30%左右。

　　2012年公司新增的4000萬米高檔色織布、5000萬米高檔匹染面料項目，將成為公司業(yè)績的重要驅(qū)動。公司產(chǎn)能的順利擴張將明顯帶來公司資產(chǎn)和收入的增加。


　　棉價2012年先穩(wěn)中弱后偏上，對公司毛利總體偏好。歷史研究表明，市場棉花價格的變化和公司毛利率變化趨勢相近。公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，棉花實際庫存成本較低，2012年棉價總體走勢對公司是偏好。

　　盈利預(yù)測和估值。預(yù)計公司2012、2013、2014年收入規(guī)模分別為68.9、77.5、87.6億元，同比增速分別為13.3%、12.6%、12.9%；凈利潤分別為9.3、10.7、12.2億，同比增速分別為10.1%、14.1%、14.4%；毛利率分別為30.1%、30.0%、30.4%，凈利潤率分別為13.6%、13.7%、13.9%；每股EPS分別為0.93、1.06、1.21元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為9.0、7.9、6.9倍。(銀河證券研究所)


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