主題：華邦穎泰:股權(quán)激勵解鎖條件提升,利好公司股東

投資要點
事件:
華邦穎泰公告公司限制性股票激勵計劃(草案修訂稿),修訂后限制性股票解鎖的公司業(yè)績條件為:1)2013-2015年公司扣非后凈利潤較2012年基數(shù)的增長率分別不低于20%、40%、70%(修訂前為10%、20%、30%);2)2013-2015年公司營業(yè)收入較2012年基數(shù)的增長率分別不低于15%、25%、40%(修訂前為10%、20%、30%);3)限制性股票鎖定期內(nèi),各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負(fù)。此外,該修訂方案中激勵人數(shù)由原來的104人調(diào)整至103人,限制性股票的發(fā)行數(shù)量由原來的1303萬股調(diào)整至1273萬股(占當(dāng)前總股本的2.24%)。該方案尚需華邦穎泰股東大會審議通過。
另外,公司還公告以1.5億元收購四川明欣藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。
點評:
限制性股票解鎖的公司業(yè)績要求提升,對公司現(xiàn)有股東有利。相比原方案,修訂方案的限制性股票解鎖條件對公司2013-2015年的營業(yè)收入、扣非后凈利潤作了更高的要求,若未來三年限制性股票順利解鎖,公司扣非后凈利潤將不低于2.85、3.32和4.04億元,以激勵完成后5.81億股總股本計算,公司2013-2015年扣非攤薄后EPS將不低于0.49、0.57和0.70元(修訂前為0.45、0.49和0.53元),較修訂前有較大幅提高。解鎖條件的提高有利于公司管理層和核心員工積極性的更好發(fā)揮,對公司現(xiàn)有股東有利。目前公司經(jīng)營情況良好,在維持當(dāng)前增長勢頭的情況下,我們預(yù)計公司能夠順利達(dá)到本方案中限制性股票解鎖的業(yè)績條件。
股權(quán)激勵范圍廣泛,助力公司長期發(fā)展。本次修訂方案中的激勵范圍仍維持較廣,激勵對象包括了母公司中、高層管理人員以及穎泰、華邦、漢江等各子公司的中層管理人員和核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員,共計103人。股權(quán)激勵的實施有利于防止公司核心人才的流失,保持公司在農(nóng)藥、醫(yī)藥領(lǐng)域研究開發(fā)、產(chǎn)品工業(yè)化和出口渠道上的競爭優(yōu)勢,為公司長期、穩(wěn)定發(fā)展提供有利條件。
收購明欣藥業(yè),增強醫(yī)藥業(yè)務(wù)競爭力。四川明欣藥業(yè)有限公司在抗結(jié)核、皮膚科等領(lǐng)域具有較強的競爭優(yōu)勢,尤其是皮膚抗病毒領(lǐng)域,既與華邦穎泰現(xiàn)有醫(yī)藥業(yè)務(wù)隸屬相同子領(lǐng)域,又能對公司現(xiàn)有產(chǎn)品形成重要補充。公司全資收購四川明欣藥業(yè)有限公司,有助于豐富其產(chǎn)品線,進一步提升優(yōu)勢子領(lǐng)域的競爭力。明欣藥業(yè)2012年實現(xiàn)營業(yè)收入6318萬元,凈利潤921萬元,其核心新產(chǎn)品他克莫司軟膏屬首仿藥物,未來市場空間較大,而國內(nèi)獨家品種的利福布汀膠囊經(jīng)歷早期市場培育,有望迎來較快增長,加之后續(xù)通過公司戰(zhàn)略整合,協(xié)同效應(yīng)可望逐步發(fā)揮,有利于公司業(yè)績增厚。
維持“買入”評級。華邦穎泰是國內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)藥、醫(yī)藥一體化企業(yè)。農(nóng)藥自產(chǎn)供應(yīng)體系逐步完善、醫(yī)藥新藥銷售增長及市場的不斷開拓,推動中短期的業(yè)績增長。長期看公司與國際農(nóng)藥巨頭建立長期合作,海外終端市場初期布局,有助其向國際先進農(nóng)藥企業(yè)發(fā)展。股權(quán)激勵的實施有利于公司留住核心人才并充分發(fā)揮其積極性,實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展,而收購明欣藥業(yè)有利于公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)競爭力的增強。我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.68、0.91和1.17元的預(yù)測,維持“買入”的評級。
風(fēng)險提示:對并購企業(yè)的整合進程慢于預(yù)期的風(fēng)險;醫(yī)藥制劑市場拓展速度低于預(yù)期的風(fēng)險

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