主題：中國鐵建:鐵路建設(shè)投資力度未減,建議關(guān)注超跌反彈

2013年前5個月,全國鐵路基建投資總額同比增加25.4%,其中5月單月同比增長37%,延續(xù)2012年下半年的快速增長勢頭。受益于此,公司的業(yè)績穩(wěn)健增長有保障。受累于近期大盤下跌,公司A股股價對應(yīng)2013年P(guān)/E僅為5.7倍,H股股價對應(yīng)P/E為7倍。當前鐵路建設(shè)投資力度未減,公司基本面向好,建議關(guān)注超跌反彈,維持買入評級。

　　根據(jù)中國鐵路總公司公布的最新數(shù)據(jù),2013年前5個月,全國鐵路基建投資總額達到1322.85億元,同比增加25.4%,繼續(xù)保持較快增長勢頭。

　　其中,5月單月基建投資額462.99億元,同比增長37.1%。

　　2013年全國鐵路基礎(chǔ)建設(shè)擬投資5200億元,同比增長約3%。2012年下半年開始投資增速顯著加快使基期墊高,因此2013年的基建投資增速極可能是前高后低。但考慮到鐵路和城市軌道等工程的建設(shè)周期大多為1年至1年半,因此我們認為2012年下半年至2013年上半年的投資高增長足以對2013年的業(yè)績構(gòu)成支撐。

　　此外,公司一季度新簽訂單情況和在手訂單量均較理想:一季度公司新簽合同額1,517.47億元,同比增長了45%。公司未完合同額為15,543億元,較2012年底增加4%,是2012年營業(yè)總收入的3.2倍。

　　我們重申鐵道部撤并改組不會改變國家對鐵路建設(shè)投資的力度的觀點。

　　而對于外界普遍關(guān)注的資金難題,中國鐵路總公司已經(jīng)于5月23日在銀行間債券市場發(fā)行了200億元中期票據(jù),中標發(fā)行利率為4.50%?？梢娙谫Y渠道依然暢通,并且融資成本相對穩(wěn)定。此外,從2013年4月開始,中國鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券,將被劃入“政府支持機構(gòu)債券”。表明政府對鐵路建設(shè)融資的支持力度在加碼。

　　盈利預(yù)測:2013年1季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入892.62億元,同比增長35%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤16.28億元,同比增長34%。預(yù)計2013年和2014年公司分別實現(xiàn)凈利潤91.41億元(YoY+7.8%,EPS為0.74元)和94.18億元(YoY+3%,EPS為0.76元)。


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