主題：鐵龍物流：主業(yè)突出支持利潤增長

事件
2008年8月7日公布半年報(bào)告，上半年公司收入為5.1億元，同比增長23.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.28億元，同比增長33%，基本每股收益0.127元，稀釋每股收益0.127元，每股收益（扣除）0.127元，每股凈資產(chǎn)2.274元，凈資產(chǎn)收益率5.592%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.749% 。
我們的分析與判斷
公司2008上半年收入和業(yè)績?cè)鲩L出現(xiàn)幾方面變化。首先是主要業(yè)務(wù)鐵路特種箱業(yè)務(wù)和鐵路貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，今年上半年上述業(yè)務(wù)收入分別上升了41%和10%以上，而相應(yīng)的毛利率分別增加了4.31和6.96個(gè)百分點(diǎn)；其次，客運(yùn)業(yè)務(wù)收入下降了0.8%，而毛利率更下降了4.08%，最后，其他業(yè)務(wù)收入雖然上升了63%，但是其他業(yè)務(wù)成本更是上升了318%，使得相應(yīng)毛利率下降了29.21% 。
比較2007年和2008年上半年，公司收入和利潤構(gòu)成變化比較大，主要業(yè)務(wù)鐵路特種箱業(yè)務(wù)和鐵路貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)占比38%上升到70%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從38%下降到2.79%，主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到開發(fā)周期的影響結(jié)算收入比較少，而鐵路特種箱業(yè)務(wù)和鐵路貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)發(fā)展比較快速。
我們認(rèn)為，鐵道部已經(jīng)將全國鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)統(tǒng)一交公司經(jīng)營，由于中國鐵路特種箱業(yè)務(wù)剛剛處于起步階段，所以鐵路特種箱業(yè)務(wù)和鐵路貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)發(fā)展前景十分廣闊；另外房地產(chǎn)業(yè)務(wù)往往是年底進(jìn)行結(jié)算，所以公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)值得期待全年的貢獻(xiàn)。
投資建議
我們也注意到，公司業(yè)務(wù)在中國屬于新啟動(dòng)發(fā)展的新行業(yè)，比較公路集裝箱運(yùn)輸在規(guī)模、成本等方面優(yōu)勢(shì)比較大，公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間還是比較大的，我們預(yù)計(jì)公司2008年收入為17. 5億，增長11%，凈利潤為3.53億，增長26%，，2008年每股業(yè)績?yōu)?.45元，按照目前股票價(jià)格2008年動(dòng)態(tài)PE為12倍，股票已經(jīng)進(jìn)入長期投資價(jià)值區(qū)間，我們繼續(xù)維持公司評(píng)級(jí)“謹(jǐn)慎推薦”不變。



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