主題：冠農(nóng)股份 鉀鹽投資撐門面

連收出八連陰的冠農(nóng)股份（600251）在公布了遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的半年報后，卻接連拉出了兩根陽線。中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元，同比增長49.56%；凈利潤35.6萬元，同比下降73.16％；每股收益0.0015元，同比下降79.73％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

　　
　　 連跌無關(guān)基本面

　　
　　 冠農(nóng)股份公布業(yè)績前連續(xù)8個交易日累計跌幅約24%，對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為與公司的基本面無關(guān)，應(yīng)只是市場行為。

　　
　　 信達(dá)證券研究員郭荊璞認(rèn)為，前期市場預(yù)期鉀肥價格放開的利好并不會直接影響到冠農(nóng)，因為放開的是氯化鉀價格，而冠農(nóng)的羅鉀主要生產(chǎn)的是硫酸鉀，硫酸鉀的價格本身就是放開的。不過，氯化鉀價格的放開對硫酸鉀價格也將產(chǎn)生一定影響。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士指出，鉀肥概念股前期的巨大漲幅，已經(jīng)提前預(yù)支了對鉀肥價格放開的預(yù)期，因此出現(xiàn)一些獲利拋盤并不奇怪。

　　
　　 聯(lián)合證券研究員肖暉指出：“這么大的跌幅源于近期原油價格和農(nóng)產(chǎn)品價格的下跌，市場對農(nóng)產(chǎn)品價格走勢的不明朗存有擔(dān)心?！?br />
　　
　　 業(yè)內(nèi)人士指出，磷肥和鉀肥的價格都受制于國際市場，由于對原油價格、農(nóng)業(yè)價格走勢的判斷不夠明朗，磷肥的上游磷化工也走軟，導(dǎo)致對鉀肥和磷化工的走勢并不樂觀。

　　
　　 鉀鹽投資收益唱主角

　　
　　 公司指出，中報的利潤構(gòu)成比2007年度發(fā)生重大變化的原因，主要是公司的參股公司——國投羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司今年上半年的利潤比上年同期有較大幅度增加，公司對其采用權(quán)益法核算投資收益增加。

　　
　　 最受關(guān)注的無疑還是羅鉀項目。上半年，公司實現(xiàn)投資收益1582.61萬元，其中1506.97萬元來自對國投新疆羅布泊鉀鹽公司的參股20.30%的投資收益。

　　
　　 公司表示，羅鉀公司現(xiàn)有年產(chǎn)8萬噸項目，上半年累計生產(chǎn)鉀肥產(chǎn)品68956噸，銷售鉀肥產(chǎn)品74944噸，實現(xiàn)凈利潤7424萬元；正在建設(shè)的年產(chǎn)120萬噸項目預(yù)計今年10月可建成試生產(chǎn)。羅鉀公司年產(chǎn)300萬噸鉀肥項目已經(jīng)開始編制可行性研究報告。

　　
　　 中金公司研究員指出，上半年羅鉀實現(xiàn)的硫酸鉀均價低于3000元/噸，而8月后的出廠價格已經(jīng)上調(diào)到5800元/噸。

　　
　　 郭荊璞指出，雖然去年以來鉀肥價格上漲，但公司上半年的銷售主要走的還是去年的訂單，產(chǎn)品價格的漲幅將體現(xiàn)在下半年的業(yè)績中。

　　
　　 公司董事會稱，羅鉀公司正在建設(shè)的年產(chǎn)120萬噸項目預(yù)計今年10月可建成試生產(chǎn)；預(yù)計2008年可生產(chǎn)鉀肥產(chǎn)品14萬噸，實現(xiàn)凈利潤2.2億元。

　　
　　 另外，公司參股25%的國電新疆開都河流域水電開發(fā)公司建設(shè)的察汗烏蘇水電站工程去年底投產(chǎn)發(fā)電，為公司貢獻(xiàn)了75.63萬元的投資收益。第三，去年公司將園林、馬鹿等相關(guān)資產(chǎn)與新疆綠原糖業(yè)有限公司100%的股權(quán)置換，產(chǎn)生了非貨幣性資產(chǎn)交換利得。

　　
　　 主業(yè)毛利率下降

　　
　　 中報顯示，公司的主營業(yè)務(wù)果蔬加工業(yè)毛利率為0.93％，比上年同期減少15.72個百分點。

　　
　　 公司指出，其主要原因是2008年上半年銷售的部分產(chǎn)品是快到保質(zhì)期的產(chǎn)品，為了避免公司更大的虧損，該產(chǎn)品只能低于成本降價銷售。果蔬制品的銷售基本都是出口，人民幣對美元外幣結(jié)算持續(xù)走高。另外，2007年12月新疆綠原糖業(yè)有限公司納入公司的合并范圍，2008年上半年糖業(yè)毛利率18.01％，與上年同期沒有可比性。公司果蔬加工產(chǎn)品產(chǎn)能、市場銷售價格同去年相比都有較大幅度的增長，相關(guān)經(jīng)營指標(biāo)將在今年下半年度體現(xiàn)。

　　
　　 中金公司研究員指出，果蔬業(yè)務(wù)的業(yè)績將在下半年體現(xiàn)，綠原番茄生產(chǎn)線項目的兩條番茄生產(chǎn)線，第一條7月27日投料生產(chǎn)，下半年將產(chǎn)生收益。



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