主題：峨眉山Ａ：地震影響巨大，估值已做合理反映


上半年游客下降32%，收入下降9%，虧損1853萬元。地震對公司的影響超出我們預(yù)期，上半年峨眉山游客下降32%，為49萬人次；收入下降9%，其中門票收入下降31%，索道收入下降34%。此外，由于營銷加強、工資及福利費上漲、財務(wù)費用上升等因素的共同作用，上半年虧損1853萬元，EPS-0.08元。

　　
　　 下半年不利因素仍存在，全年業(yè)績壓力較大。地震、奧運會、政府公共支出減少、居民財產(chǎn)性收入縮水等因素將對下半年旅游業(yè)構(gòu)成壓力，雖然我們預(yù)期9、10月份峨眉山游客可能出現(xiàn)較可觀的增長，但下半年總體仍不太樂觀，再加上上半年的拖累，全年業(yè)績壓力較大。

　　
　　 09年游客和業(yè)績均有望較快增長。影響08年的大部分因素在09年將消失，按照旅游行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，我們認(rèn)為，09年游客恢復(fù)至07年水平，并略有增長，同比08年增幅有望達25%；再加上公司酒店業(yè)務(wù)盈利能力的提升，我們預(yù)計09年業(yè)績也將有較大幅度增長。

　　
　　 下調(diào)08EPS 至0.08元，維持中性評級。鑒于地震的持續(xù)影響超出預(yù)期，我們下調(diào)08EPS 至0.08元，維持09、10年EPS 0.28、0.32元的盈利預(yù)測。

　　
　　 目前股價對應(yīng)的09PE 為24倍，估值已處合理期間，我們認(rèn)為股價下跌空間已經(jīng)不大，維持中性-B 的投資評級。


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