主題：魯泰A(000726)貼近客戶與海外拓展有意義的第一步

公司近況

公司公告將投資200 萬美元在美國設(shè)立全資子公司魯泰紡織（美國）公司，主要從事市場調(diào)研、新產(chǎn)品開發(fā)及推廣、產(chǎn)品銷售及客戶關(guān)系維護等活動。

目的在于為了快速把握客戶需求和市場需求的變化趨勢，進一步提高客戶服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度，擴大市場份額，培養(yǎng)國際化人才。

評論

我們認為公司此舉是貼近客戶、海外拓展有意義的第一步?！百N近客戶”有兩層含義：一是在空間上貼近美國這一主要消費市場；二是在產(chǎn)業(yè)鏈上更加貼近終端品牌客戶，有利于減少中間環(huán)節(jié)。短期內(nèi)對公司業(yè)績基本無影響。

美國是公司的主要市場之一，且增長潛力大，值得花大力氣去維護和開拓。

公司的成衣產(chǎn)品有30%直接銷往美國，面料產(chǎn)品雖很少直接銷往美國，但若考慮其最終產(chǎn)品的消費地，美國仍是最重要的市場。此外，美國經(jīng)濟復蘇勢頭明顯好于歐洲和日本，所以對中高端襯衫的需求增長將更快。在美國設(shè)立子公司可使公司得到關(guān)于美國市場的第一手資料，及時發(fā)現(xiàn)和掌握需求變化趨勢，更好地開拓和維護客戶關(guān)系。

長期看，有利于公司與終端品牌客戶建立更緊密的聯(lián)系，改善客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少中間商，提升利潤率。公司此前在中國大陸之外只是在香港有一家子公司，而公司在香港的客戶主要是外包貿(mào)易商及生產(chǎn)商。在美國設(shè)立子公司可幫助公司與國際品牌建立更緊密的聯(lián)系，逐漸減少對中間商的依賴?？芍苯酉蚱放乒?yīng)更多成衣產(chǎn)品，以進一步完善公司的縱向一體化模式，提升收入規(guī)模和利潤率。

海外拓展的萬里長征第一步。借此積累海外運營經(jīng)驗，培養(yǎng)人才，為進一步在海外擴張做準備。最現(xiàn)實的海外擴張是在東南亞、南亞乃至墨西哥、北非等低成本地區(qū)擴充產(chǎn)能，尤其是成衣產(chǎn)能。未來在美歐日進行研發(fā)設(shè)計，乃至收購國際品牌，也不是不可能的。

估值建議

維持盈利預測不變，2013/14 年每股收益分別為0.97 元/1.17 元，分別同比增長30.8%/20.5%。當前A/B 股股價分別對應(yīng)8.8 倍/7.6 倍2013 年市盈率，1.3 倍/1.1 倍2013 年市凈率。維持推薦。

風險

棉價大幅下挫。歐美日經(jīng)濟惡化，出口需求減弱

(來源：中國財經(jīng))



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