主題：美菱電器中報(bào)點(diǎn)評(píng):二季度業(yè)績(jī)持續(xù)改善

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公告,公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.51億元,同比增長(zhǎng)12.02%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約1.36億元,同比增長(zhǎng)22.40%,其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.66億元,同比增長(zhǎng)18.17%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9481萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24.35%,符合此前預(yù)期。上半年對(duì)應(yīng)EPS0.18元。
冰箱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,空調(diào)規(guī)模增長(zhǎng)較快,海外市場(chǎng)拓展顯成效。上半年公司冰箱收入36.98萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.92%,其中雅典娜冰箱銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)超過(guò)86%,雅典娜及三門(mén)電控冰箱銷(xiāo)量占比提升5%以上,拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),上半年美菱冰箱一級(jí)市場(chǎng)占有率10.09%,穩(wěn)中有升;空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.65億元,同比增長(zhǎng)25.96%,是拉動(dòng)公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)最大動(dòng)力,利潤(rùn)貢獻(xiàn)也不小。國(guó)內(nèi)關(guān)注傳統(tǒng)根據(jù)地市場(chǎng)和戰(zhàn)略崛起市場(chǎng)同時(shí),努力拓展電子商務(wù)、工程機(jī)等新興市場(chǎng),其中電子上午業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)200%,海外市場(chǎng)重點(diǎn)培育核心大客戶(hù),核心客戶(hù)冰箱(柜)發(fā)貨數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò)40%,上半年整體出口收入增長(zhǎng)35.40%,毛利率提高3.88pct,成效初顯。
盈利能力穩(wěn)中有升,后續(xù)提升空間大。上半年整體毛利率23.95%,較去年同期略微提升,主要是空調(diào)毛利率提高2.41cpt,銷(xiāo)售凈利率2.22%,同比提高0.10pct。與海爾、科龍等其它白電龍頭相比,盈利能力仍有翻倍以上提高空間。公司產(chǎn)品上重點(diǎn)發(fā)展中高端、大容量雙門(mén)及三門(mén)冰箱,開(kāi)發(fā)變頻空調(diào)新產(chǎn)品,提升整體產(chǎn)品能力,運(yùn)營(yíng)上積極開(kāi)展對(duì)標(biāo)管理,在“人效、錢(qián)效、物效”三方面提升工作,提效率,降費(fèi)用,多方面發(fā)力提升盈利能力。
構(gòu)建管理層長(zhǎng)期業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制。公司開(kāi)展“鳳凰行動(dòng)”,力增冰箱(柜)產(chǎn)品綜合市場(chǎng)地位達(dá)到行業(yè)第二,并建立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制。2012年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo),計(jì)提年度凈利潤(rùn)10%為業(yè)績(jī)激勵(lì)基金,用于購(gòu)買(mǎi)公司股票,強(qiáng)化管理層與公司長(zhǎng)期利益一致性。維持“增持”評(píng)級(jí):行業(yè)復(fù)蘇依舊,公司多方面發(fā)力,未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)改善值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.32/0.38/0.43元,對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E10.62,估值不高,業(yè)績(jī)彈性大,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:節(jié)能補(bǔ)貼政策退出后白電需求短期面臨壓力

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