主題：天津港2013年中報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)平穩(wěn),估值偏低

上半年,公司共完成吞吐量15,716萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.86%,較上年同期放慢2.2個(gè)百分點(diǎn)。散雜貨吞吐量11,947萬(wàn)噸,增長(zhǎng)2.68%,同比放慢4.2個(gè)百分點(diǎn);集裝箱吞吐量326.1萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)11.45%,同比提升7個(gè)百分點(diǎn)。船舶代理量同比增長(zhǎng)3.77%;貨物代理量同比下降13.39%;理貨量同比增長(zhǎng)5.76%;船舶拖帶同比下降0.65%。
公司貨物吞吐量增長(zhǎng)放慢,且低于周邊港口增長(zhǎng)水平。環(huán)渤海港口較為密集,貨源結(jié)構(gòu)大致相同,競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,鄰近的唐山港增長(zhǎng)速度較快,天津港面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力有所加大。我們預(yù)期公司全年生產(chǎn)業(yè)務(wù)量維持小幅增長(zhǎng)格局。
上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.07億元,同比增長(zhǎng)25.61%;營(yíng)業(yè)成本為60.48億元,同比增長(zhǎng)35.49%。利潤(rùn)總額9.30億元,同比增長(zhǎng)8.50%。歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.70億元,同比增長(zhǎng)6.22%。每股收益0.34元。
公司收入增長(zhǎng)較快,主要貢獻(xiàn)來(lái)自毛利率很低的銷售業(yè)務(wù)。裝卸業(yè)務(wù)收入受吞吐量慢增長(zhǎng)的限制,保持平穩(wěn),毛利率下降4.74個(gè)百分點(diǎn)。公司成本增長(zhǎng)明顯快于收入增長(zhǎng),因此利潤(rùn)僅維持小幅增長(zhǎng)。盡管公司核心業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較慢,但天津港具有一定的區(qū)位優(yōu)勢(shì),是北京的海上門(mén)戶,中國(guó)北方最大的綜合性港口,天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放也將為天津港的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
我們預(yù)測(cè)2013年-2014年公司EPS分別為0.62元、0.65元,對(duì)PE分別為9倍、8倍,最新PB0.7倍。公司估值偏低,維持謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期,港口業(yè)務(wù)量明顯下滑

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