主題：中信證券：鐵龍物流 特種箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)質(zhì)量提升

2013-08-21 11:21 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
中信證券 近日發(fā)布鐵龍物流 的研究報(bào)告稱，公司中期凈利潤(rùn)同比基本持平，EPS0.184元，符合預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)12.g%至22.4億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比基本持平，為2.4億元，對(duì)應(yīng)EPSO.184元，基本符合預(yù)期。公司二季度單季度利潤(rùn)受沙鲅鐵路運(yùn)量影響同比下滑3.8%，上半年公司特種箱業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)基本抵消了沙鲅鐵路和客運(yùn)業(yè)務(wù)下滑帶來(lái)的業(yè)績(jī)下降壓力。公司特種箱業(yè)務(wù)量下降，但毛利率明顯回升6.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司特箱發(fā)送量受累木材箱和水泥箱需求疲弱影響同比下降4.8%至29.25萬(wàn)TEU，拖累收入下降5.7%，但不銹鋼罐箱和干散貨箱取得不同幅度增長(zhǎng)，在氧化鋁三角運(yùn)輸?shù)软?xiàng)目的推動(dòng)下，公司特種箱業(yè)務(wù)毛利水平明顯提升6.4個(gè)百分點(diǎn)至22.5%，扭轉(zhuǎn)近兩年毛利率下滑局面，上半年毛利增加31 .8g%或2538萬(wàn)元。此外，汽車箱于2012年一季度末完全退出帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)也是二季度毛利增長(zhǎng)的因素之一。公司罐箱和干散貨箱推動(dòng)特箱增長(zhǎng)特征明顯，增長(zhǎng)質(zhì)量提升。煤炭到量大幅度下降拖累運(yùn)量水平，發(fā)量增加減緩業(yè)績(jī)拖累。公司利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)資產(chǎn)沙鲅鐵路上半年運(yùn)量下降1 3.7%至2536萬(wàn)噸，下降的主要原因?yàn)槊蓶|煤炭競(jìng)爭(zhēng)力下降使得下水量下降幅度較大。但清算收入較高的裝車量出現(xiàn)了增長(zhǎng)，是導(dǎo)致毛利水平僅下降6.42%或1542萬(wàn)元的因素，此外，公司沙鲅鐵路運(yùn)貿(mào)一體化增加了部分貨量和貿(mào)易利潤(rùn)，也對(duì)沖了運(yùn)量下滑的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)特箱增長(zhǎng)和沙鲅鐵路運(yùn)量企穩(wěn)有利下半年增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)在鐵路貨運(yùn)改革、開(kāi)發(fā)更多優(yōu)質(zhì)客戶和加快特箱周轉(zhuǎn)推動(dòng)下，特種箱業(yè)務(wù)步入良性增長(zhǎng)通道，未來(lái)白貨運(yùn)輸需求增加有望帶動(dòng)特種箱業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。此外，下半年沙鲅鐵路運(yùn)量下滑幅度因基數(shù)原因及需求企穩(wěn)有望收窄至一5%左右，降低業(yè)績(jī)下滑壓力。維持公司2013/2014/2015年EPS分別為0.42/0.51/0.62元預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2013/2014/2015年P(guān)E分別為14/12/10倍，2013年動(dòng)態(tài)PB為1_7倍。公司特種箱物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的質(zhì)量在提升，目前估值水平處在歷史低位，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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