主題：美菱電器:出口增速表現(xiàn)搶眼,盈利能力略有提升

事件描述
美菱電器今日披露其13年中期財報:報告期內公司實現(xiàn)主營59.51億元,同比增長12.02%,其中二季度實現(xiàn)35.66億元,同比增長18.17%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.62億元,同比增長28.43%,其中二季度實現(xiàn)1.17億元,同比增長44.38%;實現(xiàn)歸屬凈利潤1.36億元,同比增長22.40%,其中二季度實現(xiàn)0.95億元,同比增長24.35%;上半年公司實現(xiàn)EPS0.178元,其中二季度實現(xiàn)0.124元。
事件評論
出口業(yè)務表現(xiàn)搶眼,高端冰箱逐步放量:公司主營增長較好主要是由出口拉動,上半年公司在培育核心大客戶的同時積極拓展新客戶,在此推動下核心客戶冰箱(柜)發(fā)貨量增長超過40%,帶動出口收入增長35.40%;內銷方面,隨著高端冰箱項目的建成投產,上半年雅典娜冰箱銷售大幅增長86%,帶動雅典娜及三門電控冰箱銷量占比提升5個百分點;此外,公司還積極開拓電商及工程機等市場,上半年網(wǎng)購收入增長超過200%。
費用率略有改善,盈利能力小幅提升:二季度公司毛利率為24.21%,下滑0.64個百分點,其主要是受毛利率僅為6.96%的出口收入占比快速提升所影響;不過在節(jié)能惠民政策使得高能效產品占比提升及原材料價格下滑帶動下,上半年空調毛利率改善2.41個百分點,帶動上半年公司整體毛利率提升0.07個百分點,且在規(guī)模效應顯現(xiàn)使得管理費用率下滑0.14個百分點帶動下上半年公司盈利能力為2.28%,小幅提升0.19個百分點。
新舉措成效漸顯,全年目標有望達成:隨著豪華冰箱項目的建成投產,公司在內外銷均開展新舉措以促進銷量提升:內銷方面,公司通過開展“雅典娜冰箱壓縮機十年包換”活動以及對銷售公司管理進行細化等方式使得高端冰箱增長較好,此外“長美”專賣店數(shù)量也在穩(wěn)步提升;外銷方面,通過強化銷售激勵政策,公司新客戶開拓取得較好進展,而考慮到公司新任總裁營銷出身背景,我們認為公司13年百億銷售目標達成概率較大。
估值優(yōu)勢明顯,維持“謹慎推薦”評級:目前公司盈利能力在白電行業(yè)中處于偏低水平,而隨著新任總裁上任,其勢必將逐步加強費用管控并提升公司在渠道及營銷方面的經(jīng)營效率,公司盈利能力有望逐步回歸,且在高管業(yè)績激勵基金影響下全年公司業(yè)績有望呈現(xiàn)較好增長;綜上,我們預計公司13、14年EPS分別為0.34、0.42元,對應目前股價PE分別為9.98、8.11倍,且PB僅為0.88倍,估值優(yōu)勢明顯,維持“謹慎推薦”評級

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