主題：中國鐵建:中報(bào)優(yōu)于預(yù)期,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新增長點(diǎn)

中報(bào)業(yè)績優(yōu)于市場預(yù)期。2013年上半年,中國鐵建收入和運(yùn)營成本分別達(dá)人民幣2360.4億元和2123.3億元,同比增長27.91%和28.46%。凈利潤同比增長46.25%,達(dá)人民幣47.1億元。每股盈利為人民幣0.38元,優(yōu)于市場預(yù)期。
　　與市場的不同主要的不同點(diǎn)來自于預(yù)期外的房地產(chǎn)和物流業(yè)務(wù)的發(fā)展。房地產(chǎn)和物流業(yè)務(wù)利潤同比分別增長217.38%和118.67%,成為上半年業(yè)績超預(yù)期的主要原因。
　　基建建設(shè)板塊毛利率有望提升。上半年基建建設(shè)業(yè)務(wù)板塊的毛利率為9.48%,低于12年同期9.74%。主要由于13年上半年鐵路總公司設(shè)立帶來的毛利下滑,預(yù)計(jì)下半年毛利率有望提升。
　　年度鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)劃有望繼續(xù)上調(diào)。截止6月底,鐵路基建投資較去年同期增長25.7%。近期提出的鐵路投融資體制改革,將拉動(dòng)未來的鐵路建設(shè)投資。今年新開工的鐵路建設(shè)項(xiàng)目也從年初38個(gè)增加到47個(gè),我們預(yù)期鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)劃在13年有望繼續(xù)上調(diào)。
　　關(guān)鍵假設(shè):中國鐵路建設(shè)投資與十二五規(guī)劃吻合。
　　我們維持中國鐵建的增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)8.70港幣,對(duì)應(yīng)2013年1.22倍PB和10.2倍PE。
　　正面催化劑:鐵路建設(shè)投資加快;基建融資獲得更多政府支持。
　　風(fēng)險(xiǎn):基建材料價(jià)格超預(yù)期上漲。

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