主題：特變電工 業(yè)績快速增長

　特變電工(600089)是國內(nèi)規(guī)模最大的變壓器企業(yè)，在國內(nèi)高端變壓器市場目前占有30%份額，500KV直流換流變壓器、750KV平波電抗器等產(chǎn)品具有國內(nèi)壟斷地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.69、0.95和1.35元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為25、18和13倍;當(dāng)前共有23位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入和買入的分別為14和9人，綜合評級系數(shù)1.39。

　　業(yè)績增幅超過預(yù)期。08年1-6月公司實(shí)現(xiàn)主營收入54.15億元，同比增長40.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤4.48億元，同比增長118.79%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3.93億元，同比增長170.30%;基本每股收益0.40元。

　　招商證券分析師認(rèn)為，高端產(chǎn)品推動(dòng)主營業(yè)務(wù)快速增長。變壓器、電線電纜產(chǎn)品的營業(yè)收入較上年同期分別增長33.92%、42.07%，二者共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.63億元。上述產(chǎn)品的增長一方面是由于今年以來國家進(jìn)一步加大電網(wǎng)建設(shè)投資，輸變電產(chǎn)品市場需求旺盛，另一方面，公司加強(qiáng)市場開拓工作，高端產(chǎn)品訂單大幅增加，國際業(yè)務(wù)快速增長。

　　公司在蘇丹的業(yè)務(wù)拓展逐漸深化。公司公告稱，08年7月26日與蘇丹國家電力公司簽署了《蘇丹東部電網(wǎng)項(xiàng)目合同》，合同總金額9419萬歐元(折合人民幣約10.1億元)。國信證券分析師認(rèn)為，公司的角色已經(jīng)在從單純的變壓器產(chǎn)品提供商向輸變電工程總包商轉(zhuǎn)變。從國際上看，知名輸變電廠商如ABB、西門子其顯著特點(diǎn)就是全業(yè)務(wù)化、總包化，其目的就是獲取最大的利潤。認(rèn)同公司的角色轉(zhuǎn)型并將其視之為公司內(nèi)在價(jià)值的重要構(gòu)成因素。

　　6月15日公司增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，使得提升產(chǎn)能的計(jì)劃成為現(xiàn)實(shí)。公司計(jì)劃公開發(fā)行數(shù)量不超過1.56億股，募集資金不超過19.46億元，發(fā)行價(jià)格為17.73元/股。天相投顧分析師認(rèn)為，增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)將鞏固公司的龍頭地位。募集資金項(xiàng)目中的“特高壓交直流輸變電裝備產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級建設(shè)項(xiàng)目”、“特高壓并聯(lián)電抗器專項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目”和“新疆變壓器‘十一五’技術(shù)改造項(xiàng)目”都是圍繞增加變壓器(電抗器)產(chǎn)能而進(jìn)行的投資，三個(gè)項(xiàng)目總投資24.15億元，募集資金投入12.16億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，將使公司的變壓器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)產(chǎn)能從目前的0.813億kVA提高到1.57億kVA，屆時(shí)公司將成為為世界最大的變壓器生產(chǎn)基地。

　　中金公司分析師認(rèn)為，特變電工依然是電力設(shè)備行業(yè)的首選品種之一。上半年國內(nèi)電網(wǎng)投資維持強(qiáng)勁，達(dá)到1190億元，同比增長28%。特變作為中國變壓器最大的制造商，在需求旺盛的背景下進(jìn)行提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵消原材料上漲壓力，盈利能力顯著上升。09年產(chǎn)能有望突破1.8億kVA(沈變8000+衡變7000+其他>3000)，產(chǎn)能瓶頸明顯緩解。增發(fā)后09年市盈率約20倍，對于需求明確行業(yè)的龍頭企業(yè)而言估值不高。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);海外市場開拓可能面臨更加激烈的競爭。


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