主題：倒騰子公司獲利8億 中海集運(yùn)賣資產(chǎn)扭虧

10月12日，中海集運(yùn)（601866.SH）發(fā)布公告稱，公司擬向控股股東中國海運(yùn)（集團(tuán)）總公司（以下簡稱“中海集團(tuán)”）下屬的中海碼頭發(fā)展（香港）有限公司（以下簡稱“香港碼頭”）轉(zhuǎn)讓公司全資子公司中海碼頭發(fā)展有限公司（以下簡稱“中海碼頭”）100%股權(quán)（簡稱“關(guān)聯(lián)交易”），本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)為香港碼頭向本公司增發(fā)的股份。

　　由于海運(yùn)行情不好，中海集運(yùn)一直處于賣資產(chǎn)來維持運(yùn)營的困境。值得注意的是，公司此次出售的中海碼頭是中海集運(yùn)今年上半年已經(jīng)公布子公司中最賺錢的公司，而公司將中海碼頭出售給處于虧損狀態(tài)的關(guān)聯(lián)公司香港碼頭后，雖然今年能給公司帶來巨額收益，但今后幾年內(nèi)能否為公司帶來投資收益尚難判斷。

　　為此，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，中海集運(yùn)此次出售資產(chǎn)雖然能為公司今年帶來較大收益，但將最賺錢子公司出售給處于虧損的關(guān)聯(lián)公司，也不免有利益輸送的嫌疑，對(duì)上市公司來說有點(diǎn)得不償失。

　　出售最賺錢子公司

　　對(duì)于香港碼頭來說，其通過發(fā)行股份的方式獲得了中海集運(yùn)今年上半年最賺錢的子公司，無疑會(huì)減少公司的虧損額度，對(duì)于其來說無疑是利好。

　　關(guān)聯(lián)交易方案顯示，在本次關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的同時(shí)，中國海運(yùn)（香港）控股有限公司（簡稱“香港控股”，中海集團(tuán)全資子公司）將以港元對(duì)香港碼頭進(jìn)行現(xiàn)金增資，現(xiàn)金增資價(jià)格與香港碼頭向本公司增發(fā)股份的增發(fā)價(jià)格相同。本次交易完成后，香港控股持有香港碼頭51%的已發(fā)行股本，中海集運(yùn)持有香港碼頭49%的已發(fā)行股本。

　　香港碼頭為香港控股的全資子公司，而香港控股系公司控股股東中海集團(tuán)在香港設(shè)立的全資子公司，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，香港碼頭和香港控股為公司的關(guān)聯(lián)法人，因此，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　資料顯示，中海集運(yùn)于2008年10月以人民幣26.62億元的價(jià)格從中海集團(tuán)手中收購了中海碼頭100%股權(quán)。此次關(guān)聯(lián)交易價(jià)格為34.18億元，中海集運(yùn)董事會(huì)預(yù)計(jì)該項(xiàng)交易可為公司帶來約8.7億元人民幣的稅前利潤。

　　然而，此次關(guān)聯(lián)交易卻被市場(chǎng)質(zhì)疑有利益輸送之嫌。

　　在談及2008年收購中海碼頭100%股權(quán)的原因時(shí)，中海集運(yùn)表示是為了有利于公司進(jìn)一步延長產(chǎn)業(yè)鏈，減少關(guān)聯(lián)交易，增加公司盈利，而中海碼頭確實(shí)也為中海集運(yùn)帶來了收益。

　　中海集運(yùn)2012年年報(bào)顯示，在其公布的15家主要子公司、參股公司營業(yè)利潤中，中海碼頭當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤最多，金額為1.69億元。

　　然而香港碼頭卻處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，香港碼頭2012年度總資產(chǎn)約9.82億港元，營業(yè)收入約303.31萬港元，當(dāng)年虧損約396.08萬港元。截至2013年6月30日，香港碼頭未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額為9.68億港元，營業(yè)收入為0港元，凈利潤為-127.514萬港元（以上數(shù)據(jù)為合并報(bào)表口徑）。

　　上海一位行業(yè)券商分析師對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者表示，表面上看，中海集運(yùn)此次出售中海碼頭能為公司帶來8.7億元人民幣的稅前利潤，這對(duì)上半年已經(jīng)虧損12.66億元的公司來說，是個(gè)不少的數(shù)額，能為今年實(shí)現(xiàn)盈利打下較好的基礎(chǔ)。但從長遠(yuǎn)來看，對(duì)中海集運(yùn)未必是劃算的買賣。而對(duì)于中海集運(yùn)來說，雖然此次交易完成后，公司將持有香港碼頭的49%的股份，但是香港碼頭卻處于虧損狀態(tài)，如果未來其繼續(xù)虧損，則中海集運(yùn)將會(huì)產(chǎn)生投資虧損，這將會(huì)為本來就已經(jīng)陷入虧損的中海集運(yùn)雪上加霜。

　　其進(jìn)一步指出，對(duì)于香港碼頭來說，其通過發(fā)行股份的方式獲得了中海集運(yùn)今年上半年最賺錢的子公司，無疑會(huì)減少公司的虧損額度，對(duì)于其來說無疑是利好。因此，此次關(guān)聯(lián)交易不免有利益輸送的嫌疑。

　　對(duì)此，中海集運(yùn)證券部一位人士對(duì)記者表示，此次關(guān)聯(lián)交易是為了公司做強(qiáng)集裝箱主業(yè)，目前公司營業(yè)狀態(tài)不佳，沒有更多的資金來投入到中海碼頭的發(fā)展，此次將中海碼頭的股權(quán)出售給香港碼頭是股權(quán)投資行為，希望未來能獲得較好的投資收益。但其也進(jìn)一步表示，目前香港碼頭還處于投資階段，具體何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利還不清楚。

　　賣資產(chǎn)度日

　　公司此次將旗下最賺錢子公司出售給關(guān)聯(lián)公司香港碼頭，雖然能為公司今年扭虧奠定較好的基礎(chǔ)，但從長遠(yuǎn)來看是否能為公司帶來可觀的收益尚未可知。

　　除了出售中海碼頭的交易外，為了扭虧，中海集運(yùn)在今年還有資產(chǎn)出售行為。

　　2013年9月，中海集運(yùn)全資子公司中海碼頭通過公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓其所持連云港(601008,股吧)新東方集裝箱碼頭公司55%股權(quán)，交易價(jià)格為7.56億元。

　　實(shí)際上，早在2012年，中海集運(yùn)就靠出售資產(chǎn)避免了被ST的命運(yùn)。

　　由于近年來航運(yùn)業(yè)的低迷，中海集運(yùn)業(yè)績陷入困境。2011年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤為-27.32億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-27.43億元。2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.9億元，如果在2012年度公司繼續(xù)虧損，則公司將會(huì)帶上ST的帽子，在此情況下，公司開始出售旗下資產(chǎn)。

　　2012年11月，中海集運(yùn)子公司中海集裝箱運(yùn)輸（香港）有限公司（以下簡稱“集運(yùn)香港”）和中海集裝箱運(yùn)輸（亞洲）有限公司（以下簡稱“集運(yùn)亞洲”），將其擁有的210481TEU的集裝箱（3~6年箱齡）資產(chǎn)出售給CLC Maritime Container Leasing Co., Ltd，出售價(jià)格為3.586億美元（約24.36億元），預(yù)計(jì)交易凈利得為1.12億美元（約7.26億元人民幣）。

　　隨后一個(gè)月，即2012年12月，集運(yùn)亞洲與第三方（買方）簽署協(xié)議，將其擁有的57386個(gè)，合計(jì)8.5萬TEU的6~8年箱齡自有集裝箱資產(chǎn)出售，總價(jià)為1.179億美元，預(yù)計(jì)交易凈利得為0.35億美元（約為人民幣2.204億元）。

　　在談及上述兩次資產(chǎn)出售的目的，中海集運(yùn)都表示為增加公司現(xiàn)金流和改善財(cái)務(wù)狀況。值得注意的是，為保障公司生產(chǎn)經(jīng)營用箱有序不亂，集運(yùn)香港都將按照公司集裝箱保有計(jì)劃對(duì)上述兩項(xiàng)交易處置的集裝箱進(jìn)行回租。

　　上述兩項(xiàng)資產(chǎn)的處置，讓中海集運(yùn)在2012年度扭虧，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.22億元，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍為-7.84億元。

　　北京一位券商分析師表示，從中海集運(yùn)2012年出售上述兩項(xiàng)資產(chǎn)后還繼續(xù)回租以及當(dāng)年公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍巨額虧損的情況來看，其在當(dāng)年出售資產(chǎn)就是為了避免被ST，而公司此次將旗下最賺錢子公司出售給關(guān)聯(lián)公司香港碼頭，雖然能為公司今年扭虧奠定較好的基礎(chǔ)，但從長遠(yuǎn)來看是否能為公司帶來可觀的收益尚未可知。


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