主題：魯泰A：上游回暖持續(xù)關(guān)注棉花直補(bǔ) 推薦評(píng)級(jí)

投資要點(diǎn)三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.57%明顯加速，EPS為0.71元符合預(yù)期。2013年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為46.39億，同比增長(zhǎng)10.27%，其中三季度增速收入同比增速為12.82%，較中報(bào)提速；前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6.76億，同比增長(zhǎng)46.57%，根據(jù)最新股本EPS為0.71元符合預(yù)期；其中三季度凈利潤(rùn)增速為62.67%，較中報(bào)明顯加速。前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.58%，較中報(bào)加速態(tài)勢(shì)明顯。

毛利率繼續(xù)回升，費(fèi)用率持續(xù)下降，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)健增長(zhǎng)。2013年前三季度毛利率為29.33%，同比上升2.56個(gè)百分點(diǎn)，升幅較中報(bào)有所擴(kuò)大；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.58%和8.65%，分別同比下降0.25和1.48個(gè)百分點(diǎn)；三季度末，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別為2.06億和1.06較年初分別下降10%和33%；預(yù)付賬款為2.08億，較年初增長(zhǎng)116%，其主要原因是預(yù)付原材料款增加所致；存貨為17.36億，較年初增長(zhǎng)3.04%；前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為8.98億，同比增長(zhǎng)23%。財(cái)務(wù)報(bào)表繼續(xù)保持穩(wěn)健。



前端技術(shù)研發(fā)與下游品牌建設(shè)同步推進(jìn)，棉花儲(chǔ)備充足鎖定較低成本，全年訂單已經(jīng)排滿。（1）公司現(xiàn)已形成以天然纖維面料為主線，以多組份功能纖維面料為引領(lǐng)，以洗可穿超級(jí)免燙技術(shù)為核心，以功能性和健康型開發(fā)為目標(biāo)的產(chǎn)品體系，進(jìn)一步滿足了個(gè)性化、多元化的市場(chǎng)需求。（2）在網(wǎng)絡(luò)銷售方面，“魯泰在線”與多家知名電商平臺(tái)合作，如參與善融商城、淘寶網(wǎng)滿減、天天特價(jià)等促銷活動(dòng)，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)銷售模式的研究和推廣；在實(shí)體店“LTGRFF”品牌的推廣方面，完成煙臺(tái)銀座二店、濟(jì)南萬(wàn)達(dá)百貨店、濟(jì)南飛機(jī)場(chǎng)店擴(kuò)店的選址、開業(yè)工作，并完成對(duì)泰安銀座專柜的擴(kuò)建、裝修，進(jìn)一步提升品牌形象。（3）公司目前棉花儲(chǔ)備充足，基本可以滿足全年生產(chǎn)需要，鎖定了較低的成本價(jià)格，未來棉花直補(bǔ)政策落地利好公司鞏固成本優(yōu)勢(shì)；目前訂單充足，全年度服裝訂單已經(jīng)排滿，價(jià)格略有提升。



維持盈利預(yù)測(cè)及“推薦”評(píng)級(jí)。繼續(xù)看好公司憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居全球色織布龍頭地位，繼續(xù)受益出口復(fù)蘇及棉價(jià)企穩(wěn)帶來的毛利率反彈，長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)前景可期。維持13-15年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.21億、11.24億、12.66億，分別同比增長(zhǎng)30.09%、22.09%、12.61%，根據(jù)最新股本EPS為0.96/1.18/1.32元，PE分別為9/7/6倍，2013年股息收益率為4.09%，估值優(yōu)勢(shì)明顯。維持“推薦”評(píng)級(jí)。



風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣持續(xù)升值超預(yù)期；棉花價(jià)格波動(dòng)加劇；國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定，出口市場(chǎng)不確定性超期。




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