主題：魯泰a:盈利環(huán)比持續(xù)改善,看好公司長期競爭力

公司2013年前三季度營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長10.27%和46.57%,其中第三季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長12.82%和62.67%。前三季度實現(xiàn)每股收益0.71元。
毛利率的提升與期間費用率的有效控制仍是公司凈利潤增長超越收入增速的主要驅動因素。前三季度公司毛利率同比上升2.56個百分點,其中第三季度毛利率同比提升4.02個百分點,環(huán)比仍有小幅增長。前三季度公司整體期間費用率同比下降2.20個百分點,其中管理費用率同比下降1.48個百分點,銷售費用率與財務費用率的同比變動不大。
經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)異。前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長22.64%,季末公司應收賬款較年初下降9.52%,存貨余額較年初小幅上升3.04%。
今年紡織服裝出口整體呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢,表現(xiàn)在公司報表上,隨著高價棉庫存的消化和訂單價格的小幅提升,公司毛利率逐季攀升,帶動利潤增長遠高于收入增速。從公司訂單排產(chǎn)與原料儲備來看,今年業(yè)績增長鎖定性較強,2014年開始國內(nèi)可能實行的棉花直補政策也將有利于公司這樣的棉紡龍頭企業(yè)保持毛利率的穩(wěn)定性和出口競爭力。
行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升將是公司未來保持業(yè)績穩(wěn)步增長的主要推動因素,同時棉價上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的波動進一步加速了棉紡行業(yè)洗牌,未來訂單有望繼續(xù)向公司這樣的龍頭集中。隨著歐美市場的陸續(xù)回暖與公司產(chǎn)品結構中高價訂單占比的逐步上升,我們預計未來3年公司業(yè)績可以保持15%-20%左右的復合增長。
財務與估值
我們維持對公司2013-2015年公司每股收益分別為0.95元、1.16元和1.34元的預測,考慮同行估值和公司盈利增速預期,給予公司2014年12倍PE估值,對應目標價13.92元,維持公司“買入”評級。
風險提示
歐美經(jīng)濟復蘇波動帶來出口波動和棉花價格可能下降的風險

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