主題：三季度營收下滑 利潤增長源于低基數(shù)

本文來源于中國網(wǎng)　2013年10月31日 08:20 點評：

經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入改善，投行收入大幅下滑，第三季度凈利潤顯著上升主要源于上年成本剛性所導(dǎo)致的低基數(shù) 2013 年前三個季度國金證券實現(xiàn)營業(yè)收入11.61 億元，同比增長2.13%，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)收入4.62 億元，同比增長30.88%；投行承銷業(yè)務(wù)收入1.03 億元，同比下降72.16%；受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入0.31 億元，而去年同期該項業(yè)務(wù)收入為0；自營投資收益2.15 億元，同比上升18.13%。三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.08 億元，同比下降6.94%，其中代理買賣證券收入增長89.47%、投行承銷、自營投資收益同比分別下降96.49%和87.88%，資管收入從去年同期的0 增長為今年的0.22 億元，可見三季度公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，利潤的大幅增長主要歸結(jié)于去年同期成本剛性所帶來的低基數(shù)。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)：三季度傭金率有所下降2013 年前三個季度國金證券實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入4.62 億元，同比增長30.88%。代理股票和基金交易4943.36 億，市場份額為0.7%，平均傭金率為0.93‰，較上半年平均傭金率0.94‰保持穩(wěn)定。第三季度股票和基金交易量為1951.55 億元，市占率為0.72%，單季度傭金率為0.92‰，環(huán)比二季度1.11‰的傭金率水平有所下降。綜合來看前三個季度來看，國金證券股基交易量市占率基本穩(wěn)定，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率水平略有下降。（表2

自營業(yè)務(wù)：三季度投資業(yè)務(wù)大幅下滑截至2013 年三季度末，國金證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模為41.94 億元，環(huán)比二季度有較明顯的收縮，年內(nèi)實現(xiàn)自營投資收益2.15 億元，前三個季度投資收益率從上年同期的11.69%銳減到5.59%。第三季度單季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入0.04 億元，投資收益率為0.11%，環(huán)比同比均呈現(xiàn)大幅下降。（表3）投行業(yè)務(wù)：受IPO 暫停沖擊大，收入降幅明顯2013 年前三個季度國金證券投行承銷業(yè)務(wù)收入1.03 億元，同比下降72.16%。年初以來完成配股主承銷項目1 個，債券主承銷6 個，而去年公司完成8 家IPO 承銷，承銷費為2.37 億元，同時完成增發(fā)主承銷3 家、配股主承銷1 家、債券主承銷4 家，公司投行承銷業(yè)務(wù)收入大幅下降主要是受IPO 暫停影響。

（表4）

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：收入快速增長2013 年前三個季度國金證券資管業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入0.31 億元，而去年同期該項收入為0。

投資建議：

結(jié)合行業(yè)和公司發(fā)展態(tài)勢，假設(shè)2013、2014 年股基交易量分別為1850 億和2000 億，預(yù)計公司2013、2014 年EPS 分別為0.237 元和0.294 元，維持增持評級。

風(fēng)險提示：資本市場波動



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