主題： 中青旅2013年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):烏鎮(zhèn)盈利強(qiáng),古北待開(kāi)業(yè),增發(fā)顯信心

研報(bào)東北證券2013-10-30 08:20
2013年前三季度,由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步收縮的影響,公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.96億元,同比下降12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.14億元,同比下降19%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.51元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
2013年前三季度,公司觀(guān)光游收入同比增長(zhǎng)13%;度假游收入同比增長(zhǎng)29%;會(huì)展業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8%;商旅管理收入同比增長(zhǎng)7%;遨游網(wǎng)在線(xiàn)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)快速,同比增長(zhǎng)87%。受到禽流感、國(guó)家控制三公消費(fèi)等外部不利環(huán)境,烏鎮(zhèn)旅游接待游客量略有下降,與去年同期相比下降5.88%,但是,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)11%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)18%。
公司未來(lái)看點(diǎn):1)烏鎮(zhèn)景區(qū)前三季度游客量雖然有所下滑,但是依然顯示出較強(qiáng)的盈利能力,主要得益于西柵景區(qū)游客的增長(zhǎng)和客單價(jià)的提高。我們預(yù)計(jì),2013年全年烏鎮(zhèn)景區(qū)的凈利潤(rùn)在2.8億元左右。公司回購(gòu)烏鎮(zhèn)股權(quán),我們預(yù)計(jì),將增厚公司2013年每股收益在0.02元左右。2)古北水鎮(zhèn)一期預(yù)計(jì)在10月底正式運(yùn)營(yíng),將打開(kāi)公司中長(zhǎng)期市值空間,項(xiàng)目培育期約2-3年,我們預(yù)計(jì),項(xiàng)目將在2015年實(shí)現(xiàn)盈利,古北水鎮(zhèn)延續(xù)烏鎮(zhèn)的多元復(fù)合化經(jīng)營(yíng)模式,我們堅(jiān)定看好其定位休閑度假的發(fā)展模式及盈利前景。3)10月16日,公司公告,擬以不低于15.88元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)7800萬(wàn)股,募集資金總額不超過(guò)12.3億元,全部用于收購(gòu)烏鎮(zhèn)旅游15%股權(quán),在線(xiàn)旅游平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目,桐鄉(xiāng)旅游廣場(chǎng)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次公司大股東青旅集團(tuán)積極參與非公開(kāi)增發(fā),顯示出公司聚焦旅游主業(yè)發(fā)展的堅(jiān)定決心。
公司盈利預(yù)測(cè)與投資策略:隨著公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比的下降,旅游主業(yè)將是公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。烏鎮(zhèn)景區(qū)經(jīng)營(yíng)精益求精,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。古北水鎮(zhèn)將打開(kāi)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。公司第三個(gè)異地復(fù)制項(xiàng)目預(yù)期升溫。不考慮增發(fā)股本攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015的EPS分別為0.75元、0.87元和1.05元,公司目前股價(jià)18.00元,對(duì)應(yīng)PE24倍、21倍、17倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:古北水鎮(zhèn)開(kāi)業(yè)時(shí)間低于預(yù)期、房地產(chǎn)結(jié)算存在不確定性等

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