主題：中青旅:短期業(yè)績(jī)承壓,不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)

研報(bào)方正證券2013-11-01 13:35
事件:公司第三季營(yíng)業(yè)收入28.57億元,同比下滑31.8%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8937.74萬(wàn)元,同比下滑42.97%;前三季度公司營(yíng)業(yè)收入69.96億元,同比下滑12.06%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.13億元,同比下滑18.71%,每股收益0.5146元。
點(diǎn)評(píng):三季報(bào)低于預(yù)期:報(bào)告期內(nèi)公司整體業(yè)績(jī)下滑明顯主要源自于:⑴地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步收縮造成營(yíng)收下滑;⑵烏鎮(zhèn)旅游人數(shù)較去年同期下滑5.88%(上年增長(zhǎng)16.57%),景區(qū)收入和利潤(rùn)增速為11%/18%(上年同期為31.15%/16.8%);⑶旅游主業(yè)中觀光業(yè)收入增長(zhǎng)13%(上年同期增長(zhǎng)40%),度假業(yè)收入增長(zhǎng)29%(上年同期增長(zhǎng)49%),會(huì)展公司收入增長(zhǎng)8%(上年同期增長(zhǎng)23.76%),商旅管理業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7%(上年同期增長(zhǎng)29%),公司旅游業(yè)務(wù)由于受到限制三公消費(fèi)以及政府反腐活動(dòng)的打壓明顯,增速均出現(xiàn)不同程度下滑。
費(fèi)用及成本預(yù)計(jì)增加業(yè)績(jī)壓力:隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐步終止,公司業(yè)績(jī)面臨一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新增的古北水鎮(zhèn)開(kāi)業(yè)后導(dǎo)致折舊增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)等因素造成一定業(yè)績(jī)壓力。
古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目前景看好:2014年古北水鎮(zhèn)正式營(yíng)業(yè)后,公司依托烏鎮(zhèn)的管理團(tuán)隊(duì)以及北京市休閑旅游消費(fèi)的旺盛需求可以看到項(xiàng)目成功實(shí)施的概率較大且有望縮短培育期至兩年左右。
非公開(kāi)發(fā)行募集資金投向符合市場(chǎng)預(yù)期:公司增發(fā)募集資金投向收購(gòu)烏鎮(zhèn)公司15%股權(quán);遨游網(wǎng)平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化升級(jí);桐鄉(xiāng)旅游廣場(chǎng)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,融資項(xiàng)目利于公司長(zhǎng)期發(fā)展,緩解財(cái)務(wù)壓力,符合市場(chǎng)預(yù)期。
維持“買入”評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2013至2015年EPS分別為0.71、0.86、1.03元,對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、17倍,我們看好公司發(fā)展,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:古北水鎮(zhèn)低于預(yù)期

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