主題：建發(fā)股份:三季度業(yè)績高速增長,重申“買入”評級

研報興業(yè)證券2013-10-31 15:10
公司公告2013年第三季度報告。公司2013年前三季度實現營業(yè)收入734.3億元,同比增長17.52%,第三季度實現營業(yè)收入244.1億元,同比增長11.2%。
前三季度實現歸屬上市公司股東凈利潤15.8億元,同比增長41.7%,第三季度實現歸屬上市公司股東凈利潤5.2億元,同比增長139.9%。前三季度實現基本每股收益0.71元,同比增長42.0%。業(yè)績符合預期。
點評:
三季度經濟企穩(wěn)復蘇及經營模式轉變帶來供應鏈運營業(yè)務業(yè)績的大幅增長。2012年受宏觀經濟低迷影響,年內主要業(yè)務品種如鋼材、鐵礦石價格呈現單邊下跌態(tài)勢,尤其是三季度,主要產品價格均處于年內低點。今年經濟呈企穩(wěn)態(tài)勢,資源品價格波動小于去年,并且公司開始逐步改變以往靠資金實力囤貨博取價格快速上漲過程中的差價的模式,對供應鏈業(yè)務的戰(zhàn)略是保證一定毛利率的情況下加快周轉,減小風險,快進快出。我們看到,三季度公司的銷售毛利率由去年同期的5.9%提高到今年的7.5%,存貨周轉率由去年的1.8提高到今年的1.9,反映了供應鏈業(yè)務的經營狀況大幅好于去年,我們測算前三季度供應鏈運營業(yè)務的凈利潤同比增長近30%。我們認為,在宏觀經濟波動不大情況下,供應鏈運營業(yè)務的良好態(tài)勢四季度可以維持,預計該業(yè)務凈利潤全年增速將達到15%以上。
財務費用大幅下降、投資收益貢獻可觀業(yè)績。前三季度公司的銷售費用率、管理費用率與去年同期持平。財務費用比上年同期減少83.08%,主要是由于本年度融資利率較上年同期有所下降導致利息支出減少,以及匯兌收益增加所致。投資收益比上年同期增加478.05%,主要是由于商品期貨平倉損益同比大幅增加。
盈利預測與估值。暫不考慮配股影響,預計2013-2014年EPS分別為1.12、1.39元,對應當前股價PE為6.33、5.08倍。公司的土地儲備、簽約銷售以及穩(wěn)健拿地策略將保證地產業(yè)務的盈利增長。而公司的供應鏈業(yè)務逐漸改變往年博差價的經營方式,在大宗商品價格低位企穩(wěn)、去年低基數的帶動下,今年業(yè)務有望達到15%或者更高的增長。公司的管理水平和穩(wěn)健經營是業(yè)績有力保障。公司估值安全邊際足夠高,重申“買入”評級。
風險提示。房地產調控超預期;經濟下滑超預期導致大宗商品大幅下跌;配股融資短期影響股價

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