主題：魯泰A:業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,續(xù)寫春天的故事

業(yè)績(jī)超預(yù)期主要原因?yàn)槊拭黠@提升伴隨費(fèi)用率有效下降,凈利率水平回升至歷史均值水平。歐美需求明確復(fù)蘇背景下,今年起公司產(chǎn)品售價(jià)環(huán)比穩(wěn)步提升,帶動(dòng)毛利率水平持續(xù)回升(同增2.56PCT),且費(fèi)用率有效控制(同降2.15PCT),保證凈利率顯著提升(同增3.94PCT)。
我們判斷公司基本面仍處于上升周期的起始位置,未來仍有較大提升空間。首先,從棉花及需求周期角度,當(dāng)前僅處于弱復(fù)蘇階段,參照我們前期紡織業(yè)深度報(bào)告《需求在復(fù)蘇,明天會(huì)更好》結(jié)論,我們繼續(xù)看好行業(yè)中長(zhǎng)周期景氣復(fù)蘇的持續(xù)性;其次,從公司角度,弱市環(huán)境下進(jìn)行逆市產(chǎn)能擴(kuò)張(色織布二期擴(kuò)建項(xiàng)目已部分先于預(yù)期達(dá)產(chǎn),匹染布二期擴(kuò)建項(xiàng)目有望明年投產(chǎn)),進(jìn)而有效搶占市場(chǎng)份額,未來將在充分享受行業(yè)上升周期彈性的同時(shí)進(jìn)一步提升自身產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈地位。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議?；诠?Q業(yè)績(jī)良好表現(xiàn),繼續(xù)上調(diào)公司13、14年EPS至0.98、1.19元,公司作為我們今年首推品種逐步驗(yàn)證前期《投資的春天》系列報(bào)告中闡述內(nèi)容,我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年7.5倍PE,仍屬明顯低估水平,建議繼續(xù)買入,目標(biāo)價(jià)11元,對(duì)應(yīng)9*14PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示。棉花直補(bǔ)政策影響原材料價(jià)格,中美貿(mào)易摩擦加劇

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