主題：深圳機(jī)場(chǎng):航空業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),t3航站樓即將啟用

事件:
深圳機(jī)場(chǎng)2013年前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.55億元,歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4.73億元,同比增長(zhǎng)0.33%和5.95%,合EPS0.28元。
點(diǎn)評(píng):
優(yōu)化珠三角北行分流航線,航空業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。1-9月份,深圳機(jī)場(chǎng)完成旅客吞吐量2402.22萬人次、貨郵吞吐量66.93萬噸、飛機(jī)起降19.11萬架次,同比增長(zhǎng)9.05%、7.0%和7.06%,其中第三季度完成旅客吞吐量838萬人次、貨郵吞吐量23.9萬噸和起降架次6.67萬次,分別同比增長(zhǎng)11.4%、5.1%和8.8%,同比增速處于10年以來的較高水平。有以下主要原因:公司積極推動(dòng)珠三角北行分流航線優(yōu)化項(xiàng)目,協(xié)調(diào)行業(yè)主管部門擬定框架協(xié)議,盤活高峰小時(shí)航班時(shí)刻資源,每年可帶來4380個(gè)航班增量。此外,公司客運(yùn)業(yè)務(wù)區(qū)域市場(chǎng)份額逐步提升,貨運(yùn)業(yè)務(wù)“快件集散中心”戰(zhàn)略效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
集團(tuán)起降費(fèi)分成比例下降和“營(yíng)改增”政策影響營(yíng)收增速。公司與集團(tuán)關(guān)于深圳機(jī)場(chǎng)二跑道起降費(fèi)協(xié)議進(jìn)入第三個(gè)年度,根據(jù)協(xié)議從今年起分成比例由之前90%逐年下降5%,至60%為止。起降費(fèi)分成比例的下降將影響將使得公司收入在航空業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)的情況下收入增長(zhǎng)乏力。深圳從2012年11月1日起實(shí)行營(yíng)改增,公司從原先3-5%的營(yíng)業(yè)稅改為6%的增值稅,此項(xiàng)對(duì)公司2013年前三季度營(yíng)業(yè)收入的影響金額達(dá)到8395萬元,若剔除此項(xiàng),則前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8996萬元,增幅4.9%。
轉(zhuǎn)讓港務(wù)子公司,減輕公司經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。深圳市機(jī)場(chǎng)港務(wù)有限公司是深圳機(jī)場(chǎng)控股子公司,主營(yíng)深圳機(jī)場(chǎng)福永碼頭的客貨運(yùn)船保障業(yè)務(wù)。10、11和12年分別虧損1798、1373和1425萬元,預(yù)計(jì)13年虧損達(dá)1231萬元。
2013年10月30日公司宣布,考慮到該類業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性不足,對(duì)公司未來構(gòu)成經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān),深圳機(jī)場(chǎng)將公司所持港務(wù)公司95%的股權(quán),以不低于2233.25萬元轉(zhuǎn)讓給母公司機(jī)場(chǎng)集團(tuán),以此來減輕公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。
盈利預(yù)測(cè)與估值:不考慮A、B航站樓未來可能存在的處置或另作他用問題,由于2013年集團(tuán)起降費(fèi)分成比例提升和T3啟用后新增的折舊、財(cái)務(wù)等費(fèi)用,我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)將同比下降,2014年利潤(rùn)見底,之后隨著產(chǎn)能利用率的提升,公司利潤(rùn)將進(jìn)入爬升階段。我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS為0.32、0.21、0.29元,對(duì)應(yīng)PE為12.1、18.5、13倍,維持中性評(píng)級(jí)。目前公司PB僅0.8倍,正常情況下機(jī)場(chǎng)PB應(yīng)在1倍以上,因此年底T3啟用后,我們建議投資者可以擇機(jī)進(jìn)行戰(zhàn)略配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不佳影響航空市場(chǎng)需求,滬杭甬深高鐵和京港高鐵全線貫通產(chǎn)生分流,T3擴(kuò)建預(yù)算超預(yù)期,突發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病和安全事故

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