主題：深圳機(jī)場:T3投產(chǎn)在即,PB估值全球上市機(jī)場最低,建議買入

2013年Q3業(yè)績回顧:前3季度業(yè)績同比增長6%
　　2013年前3季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元,同比基本持平,利潤總額6.4億元,同比增長5%,歸股東凈利潤4.7億元,同比增長6%,EPS0.28元。
　　T3航站樓11月28日投產(chǎn),公司收入有望步入快速增長通道
　　我們預(yù)計(jì),T3將于11月下旬投產(chǎn)運(yùn)營,公司收入料將步入快速增長期:1)預(yù)計(jì)2014年3月底新航季時(shí)刻將兩位數(shù)增長,帶動(dòng)旅客量增長逾15%;2)白云/香港機(jī)場產(chǎn)能均飽和,香港機(jī)場不接納國內(nèi)航班,客量外溢有利公司;3)T3商業(yè)面積2.9萬平米,為現(xiàn)有商業(yè)面積2倍,A、B老航站樓或轉(zhuǎn)商用。
　　股價(jià)中或已包含T3投產(chǎn)折舊大增的預(yù)期
　　公司總投資額達(dá)84.8億元,若按35年折舊,年折舊額達(dá)2.4億元,占比2012年凈利潤42%;但我們認(rèn)為股價(jià)中已包含該負(fù)面預(yù)期:2010年1月(T3于2010年初建設(shè))至2013年10月,深圳機(jī)場股價(jià)已下滑幅度明顯超過上海機(jī)場、廈門空港及白云機(jī)場。
　　估值:維持“買入”評級,目標(biāo)價(jià)5.2元,PB估值不到1倍
　　我們維持2013-15年EPS預(yù)測0.34/0.29/0.37元,基于瑞銀VCAM得到目標(biāo)價(jià)5.2元(WACC6.8%),維持“買入”。目前股價(jià)對應(yīng)2013年0.93倍PB估值,明顯低于上海機(jī)場的1.6倍、白云機(jī)場的1.01倍、廈門空港的1.7倍,是全球PB估值最低的上市機(jī)場。

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