主題：華泰證券：中國玻纖 未來供需改善可期

2013-11-04 13:27 來源：證券時報
華泰證券 近日發(fā)布中國玻纖 的研究報告稱，前三季度公司營收39.1億元，同比減4.1%；歸屬母公司股東凈利1.7元，同比減7.39%，對比上半年同比減19.9%，出現(xiàn)一定程度回升；三季度單季營收13.3億元，同比減5.5%；歸屬母公司股東凈利0.89億元，同比增8.5%。前三季度EPS0.2元。第三季度量升價穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整平滑盈利能力下行風(fēng)險。公司第三季度產(chǎn)銷率達95%，測算銷量約22萬噸，同比去年實現(xiàn)個位數(shù)增長。分地區(qū)來看，國內(nèi)市場受益管網(wǎng)改造、風(fēng)電、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的需求拉動，內(nèi)需銷量實現(xiàn)10%以上的較快增長。外需市場則由于美國、亞洲、歐洲等地需求放緩，外需銷量與去年基本持平。第三季度公司玻纖及制品綜合均價約與上半年持平，低于去年平均，整體處于止跌態(tài)勢。今年以來公司通過適當(dāng)?shù)膬r格調(diào)整，拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域，保證了產(chǎn)品需求的穩(wěn)定。公司第三季度毛利率為29.9%，比去年同期下降3.7個百分點。公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而減緩了價格下跌帶來的盈利能力快速下滑的風(fēng)險。存貨整體可控，負債率小幅上升。公司三季度末存貨18.99億元，比去年同期增長18.5%。（按前三季度收入規(guī)模估算，存貨相當(dāng)月4個月銷售水平）。公司存貨較高，但整體在可承受的范圍之內(nèi)。由于收購磊石金石以及埃及項目建設(shè)的持續(xù)推進，公司三季度末資產(chǎn)負債率上升至81.3%，處于三年以來較高水平。公司作為玻纖行業(yè)龍頭受益行業(yè)供需改善，明年業(yè)績有望迎來向上拐點。短期看，2014年行業(yè)供需邊際改善明顯。風(fēng)電以及熱塑類產(chǎn)品的需求將拉動國內(nèi)玻纖行業(yè)需求回升，預(yù)計2014年內(nèi)需有望保持10%的增長。海外市場整體溫和復(fù)蘇，預(yù)計2014年需求保持2-3%的增速。2014年行業(yè)新增有效產(chǎn)能約10萬噸，占總產(chǎn)能比為6%（如果考慮部分池窯冷修，實際新增產(chǎn)能供給更少）。長期看，國內(nèi)節(jié)能環(huán)保的政策力度逐步加大，有望推進落后產(chǎn)能淘汰以及偽劣產(chǎn)品替換。國內(nèi)目前有20-30萬噸落后產(chǎn)能仍需淘汰（主要為玻璃球拉絲及3萬噸以下池窯拉絲產(chǎn)能），占總產(chǎn)能20%左右?？康蛢r占領(lǐng)低端市場的假冒偽劣產(chǎn)品（用碎玻璃拉絲的產(chǎn)品）未來也將逐步退出市場。公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。預(yù)計2013-2015年公司玻纖及制品銷量分別為90.5、96和101萬噸；預(yù)計綜合毛利率分別為32.2%、36.5%和37.7%；EPS分別為0.29、0.54和0.75元?？紤]到明年玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇的可能，維持"增持"評級。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。