主題：重慶啤酒上半年銷量45.8萬千升

一、公司基本情況

　　
　　 重慶啤酒全稱為重慶啤酒股份有限公司。重慶啤酒于1997年10月上市，公司注冊地址和辦公地址均為重慶市九龍坡區(qū)石橋鋪石楊路16號。公司主營業(yè)務為啤酒的生產(chǎn)及銷售。截至2008年6月30日，公司總資產(chǎn)為30.82億元，凈資產(chǎn)為9.87億元。

　　
　　 二、基本財務數(shù)據(jù)

　　
　　 1、收入、利潤增加，毛利率降低

　　
　　 報告期內(nèi)，公司在淡季期間通過調(diào)整產(chǎn)品售價、調(diào)整產(chǎn)品結構、優(yōu)化產(chǎn)品工藝配方、優(yōu)化生產(chǎn)管理等方式拓展內(nèi)外空間，平穩(wěn)實現(xiàn)了公司預定的年中經(jīng)營目標。報告期1-6月，公司實現(xiàn)啤酒銷量為45.8萬千升，比上年同期減少6.15％；實現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，比上年同期增加 4.65％，環(huán)比減少1.99%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.06億元，同比和環(huán)比分別增長13.20%和9.49%；實現(xiàn)凈利潤8422.24萬元，比上年同期增長11.63％，環(huán)比下降6.53%。公司銷售毛利率為34.93%，同比減少0.51%，但環(huán)比增加13.95%；凈資產(chǎn)收益率為8.53%，同比和環(huán)比分別下降0.43%和8.76%。

　　
　　報告期內(nèi)，公司部分啤酒消費市場受到了暴雪或寒冷氣候以及地質(zhì)災害的一定影響，啤酒銷量減少，但公司進行了適當提價，導致營業(yè)收入上升；但公司生產(chǎn)所需農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)原輔材料成本、能源成本及人工費用都出現(xiàn)了不同幅度的上漲，使得毛利率略有下降；公司銷售收入的上升導致了營業(yè)利潤和凈利潤的增加。

　　
　　 2、總資產(chǎn)增加，資產(chǎn)負債率提升

　　
　　 2008年上半年，公司凈資產(chǎn)增加7.12%，降至9.87億元；公司總資產(chǎn)增加27.90%，達到30.82億元。本期公司資產(chǎn)負債率提高到67.98%。

　　
　　 公司在報告期內(nèi)資產(chǎn)負債結構報告期內(nèi)變動不大，變動較為顯著的會計科目如表三所示。其中，貨幣資金的增加是因為銀行存款的大幅增加，從期初的2.38億增加到期末的3.49億；存貨大幅增加的主要原因是原材料和包裝物的增加；短期借款的增加主要是信用借款的大幅增加，從期初的4.08億增加到期末的6.7億；應付賬款的減少的原因公司中報并未披露。

　　
　　 3、償債能力極不理想，公司面臨財務風險

　　
　　 從中報來看，公司短期償債能力指標流動比率和速動比率分別為0.77和0.30，較去年相比有所增加，但依然不理想，指標顯示公司財務風險增加。盡管啤酒行業(yè)償債能力普遍較差，但是從同行業(yè)幾家企業(yè)中報已披露的企業(yè)以及公司以往對比來看，但公司的流動比率和速動比率在行業(yè)內(nèi)極不理想。公司的長期負債能力指標即資產(chǎn)負債率升至67.98%，公司的長期償債能力趨弱。

　　
　　 三、行業(yè)比較：公司總體表現(xiàn)尚可

　　
　　 公司的主營業(yè)務是啤酒的生產(chǎn)和銷售，屬于啤酒行業(yè)。目前，行業(yè)里其他公司還未披露中報，因此我們以2008年1季度為比較時限，將重慶啤酒和行業(yè)內(nèi)三家公司進行比較，分別是燕京啤酒，青島啤酒，啤酒花。比較發(fā)現(xiàn)，重慶啤酒2008年1季報表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)尚可，凈資產(chǎn)收益率僅次于啤酒花，高于燕京啤酒和青島啤酒；公司1季度毛利率為46.58%，也僅比啤酒花略低一些。

　　
　　 四、風險與機會

　　
　　 （一）風險

　　
　　 1、償債能力不佳，存在潛在的財務風險

　　
　　 重慶啤酒的償債能力一直不佳，標志性指標流動比率四年來僅為0.77（中報數(shù)據(jù)），0.75，0.72，0.54，速動比率更是只有0.27（中報數(shù)據(jù)），0.27，0.26，0.17，低于行業(yè)平均水平，也遠遠低于其他行業(yè)上市公司的平均水平。公司一旦出現(xiàn)經(jīng)營困難或資金周轉(zhuǎn)問題，這一隱患隨時可能暴露出來，為公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不確定性。

　　
　　 （二）機會

　　
　　 1、控股子公司乙肝疫苗Ⅲ期進入臨床試驗階段，公司有望獲新利潤增長點

　　
　　 重慶啤酒披露，重慶啤酒控股子公司重慶佳辰生物工程有限公司與解放軍第三軍醫(yī)大學聯(lián)合研發(fā)的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”，于2008年4月向重慶市食品藥品監(jiān)督管理局和國家食品藥品監(jiān)督管理局提出了繼續(xù)開展Ⅱ、Ⅲ期臨床試驗的申請，已得到監(jiān)管局受理。

　　
　　 盡管重慶啤酒的啤酒業(yè)務銷售收入占據(jù)了重慶啤酒的95%以上，該行業(yè)在公司份額不大。但據(jù)天相投資相關資料顯示，臨床試驗預計2010年完成，預測2010年乙肝疫苗貢獻每股收益0.83元，相比于公司中報披露的0.226元的每股收益，這一產(chǎn)業(yè)對重慶啤酒的影響無疑是非常巨大的。



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